光大证券-豫园股份-600655-2023年年报点评：老庙亚一净增门店429家，餐饮业务发展迅速-240321

　　公司2023年营收同比增长15.83%，归母净利润同比减少45.00% 

　　3月21日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入581.47亿元，同比增长15.83%，实现归母净利润20.24亿元，折合成全面摊薄EPS为0.52元，同比减少45.00%，实现扣非归母净利润-4.51亿元，上年同期为1.62亿元，转盈为亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入185.99亿元，同比增长16.39%，实现归母净利润-2.11亿元，（上年同期为28.99亿元，转盈为亏），折合成全面摊薄EPS为-0.05元，实现扣非归母净利润-2.98亿元，上年同期为-1.98亿元，亏损额度同比扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司2023年综合毛利率下降3.60个百分点，期间费用率下降2.85个百分点

　　 2023年公司综合毛利率为14.11%，同比下降3.60个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为15.37%，同比下降3.55个百分点。

　　2023年公司期间费用率为13.54%，同比下降2.85个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.29%/5.51%/2.61%/0.14%，同比分别变化-0.37/ -1.78/-0.55/-0.15个百分点。4Q2023公司期间费用率为11.77%，同比下降3.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.20%/5.61%/1.91%/0.05%，同比分别变化-0.72/ -2.36/ +0.37/-0.35个百分点。

　　2023年老庙亚一净增门店429家，房地产业务结转收入136亿元

　　2023年公司“老庙”和“亚一”品牌门店净增429家，截至2023年末，公司“老庙”和“亚一”品牌门店4,994家，松鹤楼门店185家、童涵春堂门店39家、AHAVA门店30家。2023年公司松鹤楼营收同比增幅超过100%，豫园商城内圈实现GMV约26亿元。房地产方面，2023年公司房地产共计实现销售金额105.27亿元，销售面积77.15万平方米，实现结转收入金额135.58亿元，结转面积62.38万平方米，截止2023年末待结转面积61.32万平方米。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于房地产业务收入结转进程低于我们此前预期，鉴于未来房地产市场仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年归母净利润的预测4%/3%至27.68/30.71亿元，新增对公司2026年归母净利润的预测33.75亿元。公司产业运营板块发展较为稳健，核心物业具有较强区位优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。