东海证券-食品饮料行业周报：关注淡季批价表现及业绩催化-240422

　　二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数1.15个百分点，在31个申万一级板块中排名第10位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块方面，上周乳品板块上涨2.44%，相对表现较优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）个股方面，上周涨幅前五为承德露露、张裕A、西麦食品、香飘飘、珠江啤酒，分别上涨9.6%、9.0%、7.2%、6.4%、5.7%。跌幅前五为莫高股份、惠发食品、佳隆股份、泉阳泉、海欣食品，分别下跌20.7%、20.3%、18.6%、18.2%、17.9%。

　　白酒：飞天批价波动，淡季需求偏弱。2024年3月社零烟酒类同比增长9.4%（环比-4.3pct），主要为春节后季节性特征。飞天批价近期有所波动，原因主要有（1）渠道投放量有所增加，加上375ml茅台酒（巽风）的上线引发了市场的担忧。（2）行业处于消费淡季，整体需求偏弱。我们认为巽风酒的计划投放量占比较小，整体影响有限。随着后续库存的消化，供需将更加均衡，批价目前企稳在2500元之上。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌。截至4月21日，2023年茅台散飞批价2580元，周环比下跌40元，月环比下跌125元；龙茅批价为3040元，周环比下跌10元。五粮液普五批价为955元，周环比下跌5元，月环比下跌10元。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布，关注业绩超预期机会。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。

　　大众品：业绩表现强劲，关注财报机会。上周三只松鼠发布2024年一季报，2024Q1实现归母净利润3.08亿元，同比增长60.8%。公司实施“高端性价比”战略以来，2023年第三第四季度业绩逆势增长，2024年第一季度延续高增，战略变革成效显著。产品方面，通过“一品一链”新供给体系使产品更具性价比，核心品类毛利率保持稳定。渠道方面，通过“抖+N”实现短视频营收、占比大幅提高带动全渠道销售增长、持续重点布局分销。零食板块势能向上，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜监管加强，积极关注。此前六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。明确了预制菜的定义和范围，同时要求生产过程不允许添加防腐剂。一方面健全了预制菜的体系建设，另一方面加强了预制菜的食品安全监管，提高准入门槛。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。