东海证券-食品饮料行业周报：年报业绩陆续落地，关注超预期表现-240401

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.56%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在31个申万一级板块中排名第15位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子板块方面，上周零食板块上涨7.62%，相对表现较优。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）个股方面，上周涨幅前五为盐津铺子、三只松鼠、金达威、洽洽食品、海融科技，分别上涨14.1%、13.8%、13.1%、9.0%、7.5%。跌幅前五为金字火腿、双汇发展、莲花健康、朱老六、舍得酒业，分别下跌8.9%、7.8%、7.6%、6.9%、6.8%。

　　白酒：进入消费淡季，关注业绩表现。节后白酒消费进入相对淡季，但整体动销好于预期，批价总体保持稳定，关注宏观经济复苏对白酒需求的拉动。调研情况更新：（1）泸州老窖。春节期间动销情况良好，节后库存水平良性。未来将坚定以消费者建设为中心，构建核心消费者圈层，推进五码关联等战略。深耕基地市场，拓展机会市场，激活销售动力。预计随着渠道的持续深耕，数字化营销的推进，圈层的不断拓展，公司长期增长势能强劲。（2）水井坊。春节期间，主要市场开瓶率都有成长，动销反馈较好。公司新版天号陈产品目前在九个省份售卖，市场表现良好，已取得阶段性成果。预计随着公司高端化的提升，费用投放的优化，净利率将稳中有升。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下跌，截至3月31日，2023年茅台散飞批价2630元，周环比下跌40元，月环比下跌80元；龙茅批价为3100元，价格目前趋于稳定。五粮液批价965元，周环比稳定。国窖1573批价875元，批价周环比稳定。随着年报和一季报的陆续发布，关注业绩超预期机会。白酒行业竞争加剧，不同价格带春节动销分化延续，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。

　　大众品：（1）零食：头部企业持续扩张，渠道红利延续。上周盐津铺子和劲仔食品发布年报，2023年收入同比分别增长42.22%和41.26%，归母净利润分别同比增长67.76%和68.17%。其中盐津铺子2024Q1归母净利润预计同比增长34.48%-52.41%，一季度业绩超预期。预计2024年零食渠道红利延续，量贩店、新型电商等渠道仍保持较快增速，产品高性价比仍然是主要方向。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜监管加强，积极关注。此前六部门联合印发了《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》。明确了预制菜的定义和范围，同时要求生产过程不允许添加防腐剂。一方面健全了预制菜的体系建设，另一方面加强了预制菜的食品安全监管，提高准入门槛。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。