华宝证券-纯债型基金久期跟踪报告：十年期国债收益率突破近5年新低，纯债基金一致拉长久期-240208

　　债券发行与到期方面，2024年1月，债券市场新发行4318只债券，合计规模5.58万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同业存单发行量处于相对高位，净融资额大幅走升，或主要受宽信用政策引导下银行放贷需求和流动性需求增加的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　债券市场方面，2024年1月纯债指数稳健向上，而受权益市场回调影响，中证转债指数全月表现靠后。利率债方面，2024年1月，国开债期限利差受到短端影响更大，整体走阔，但国开债5年期与3年期的利差有收窄迹象；信用债到期收益率整体呈现下行趋势，各信用债高等级5年期与1年期品种的期限利差均有所收窄，同时短期限信用债的信用利差均收窄。

　　基金市场方面，纯债型基金指数持续上涨，98.51%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；99.74%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。

　　基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2024年1月短期纯债型基金的久期整体上行，中位数为0.84年，久期变异度较上月有所缩窄；中长期纯债型基金的久期中位数上升0.20年至2.27年，市场分歧缩窄。2024年1月，重点基金的久期均被拉长，重点短期纯债型基金平均收益为0.39%，平均久期为0.72年；重点中长期纯债型基金平均收益为0.71%，平均久期为2.46年。

　　综上，2024年1月，在经济修复不及预期与货币政策宽松预期增强的共同作用下，叠加机构配置力量的驱动，2024年1月长端利率延续下行态势，10年期国债收益率收于2.43%，突破近5年来新低。同样地，久期高频数据指向纯债型基金普遍拉长久期，久期分歧度下行，显示债市观点较为一致，需要警惕债市交易略显拥挤和债市转向的潜在风险。而在信用债投资方面，资产荒进一步延续，信用利差延续前期的收窄趋势。

　　风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。