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公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年H1实现营收25.6亿元,同比+4.9%,环比-8.1%;实现归母净利润0.14亿元,同比-89.8%,环比-86.3%;实现扣非归母净利润0.10亿元,同比91.9%,环比-91.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年Q2实现营收12.9亿元,同比+7.6%,环比+1.4%;实现归母净利润0.11亿元,同比-80.0%,环比+347.9%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比-84.8%,环比+218.1%。
核心客户需求不及预期,营收承压有望实现反转。2023H1文灿本部营收为11.3亿元,同比-0.9%,环比-21.6%,主要系公司核心客户蔚来产量下降,2023H1产量为5.46万辆,同比+7.35%,环比-24.9%。2023年6月蔚来全系车型售价减少3万元,将换电权益与车价剥离,同时在Q2推出4款新车,受到新价格政策以及新车交付双重刺激,蔚来汽车6/7月产量分别为1.07/2.05万辆,环比+74%/+91%,产/销有望持续增长。
国内产能投放折旧+海外设备迭代周期,致使盈利承压。2023年Q2公司毛利率为12.1%,同比-5.1pct,环比-2.2pct。国内乘用车价格竞争激烈+部分客户需求不及预期,公司产能利用率下降,叠加公司增设的产能设备开始折旧等因素,导致国内毛利率有所下降。同时,百炼集团墨西哥工厂因为设备处于迭代周期带来质量成本支出上升;墨西哥第三工厂一期厂房处在设备采购阶段,使得其暂时亏损。
一体化压铸业务持续拓展,积极推进再融资满足产能布局。2023H1公司一体化结构件良品率稳定在95%及以上,获得3家客户的9个大型一体化车身结构件定点、某客户的汽车电池盒项目定点、某客户包括电机壳在内的22个电机和电控产品定点,2023H2公司将有4个一体化结构件项目陆续量产。为满足发展战略及客户需求,公司将择机启动35亿元的定增再融资事宜。
盈利预测与投资评级:基于核心客户需求不及预期造成公司业绩承压,我们下调公司2023-2025年营收预测为56.28/72.86/86.11亿元(前值为64.62/84.50/106.39亿元),同比分别+8%/+29%/+18%;下调2023-2025年归母净利润预测为1.35/2.66/4.11亿元(前值为2.79/3.96/5.15亿元),同比分别-43%/+98%/+54%,对应PE分别为84/43/28倍,鉴于后续客户产销有望持续增长,一体化压铸业务持续放量,我们维持“买入”评级。
风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,一体化压铸需求不及预期,铝合金价格上涨超出预期。
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