开源证券-青岛啤酒-600600-公司信息更新报告：需求改善，高端化趋势依旧-230425

　　2023Q1收入、利润快速增长，业绩超预期

　　2023Q1公司营收107.06亿元，同比增16.27%；扣非前后归母净利润14.51、13.49亿元，同比增28.86%、32.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2023年场景修复刺激需求改善，上调2023-2024年归母净利润预测至44.56、51.62亿元（前次42.33、49.48亿元），新增2025年归母净利润预测58.66亿元，对应2023-2025年EPS 3.27、3.78、4.30元，对应2023-2025年33.9、29.3、25.8倍PE，高端化延续，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　场景修复带动销量快速增长，吨价保持约5%增长

　　2023Q1公司实现销量236.3万千升、同比增11.02%，主因餐饮复苏、场景修复、渠道备货等影响，低基数的贡献相对较小，分区域看预计华北基地市场、东北等区域增长较好。吨价同比增4.7%，结构持续升级、趋势延续，各价格带在餐饮复苏、场景修复下均有较好增长，其中主品牌销量140.1万千升，同比增7.45%，中高端以上产品实现销量98.4万千升，同比增11.55%；副品牌96.2万千升。

　　成本可控，盈利能力改善

　　2023Q1归母净利率同比+1.32pct，盈利能力持续改善，相对2022年成本上涨带来的盈利压力缓解。其中毛利率同比+0.47pct，大麦等原料价格上涨带动吨成本+3.9%，但吨价提升下抵消成本上涨、毛利率略有改善；销售费用率、管理费用率分别同比-0.35pct、-0.87pct，费用率有所下降。展望2023年，除大麦价格上涨外，铝罐价格平稳、或逐步下行，玻瓶价格震荡上涨、后续仍需观察。

　　需求改善、叠加旺季，业绩确定性高

　　疫情以来啤酒需求韧性强、高端化节奏稳健，展望2023年餐饮复苏、现饮场景修复带动需求改善，行业高端化和结构升级势头依旧，板块整体估值更多反应当前较高的景气度，展望2023Q2啤酒板块依然有较高的配置和进攻价值。另外管理层拟减持75500股，占高管持股10%左右，用于支付股权激励融资还款等，减持股数及所占比例不高。

　　风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、食品安全风险。