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事件:百融云-W发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入26.81亿元,同比+30.51%;实现归母净利润3.40亿元,同比+42.06%;毛利率/净利率为72.91%/12.51%,同比+0.81pct/+1.25pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
MaaS核心客户增加,客户留存率高位增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内公司MaaS收入8.91亿元,同比+17.33%;其中核心客户收入7.44亿元,同比+17.26%。MaaS收入增长得益于核心客户数量和客均收入的齐升,截至报告期末公司核心客户数量同比+13.90%至213家,客均收入同比+2.95%至349.53万元。核心客户留存率高位继增,同比+1pct至99%,客户满意度同比+1.5pct至97%。
BaaS金融行业云资产交易规模高增。规模方面,公司存量上加深与机构客户的合作,增量上利用生成式AI的获客优势进行客户拓展,推动资产交易规模同比近翻倍,报告期内BaaS金融行业云促成的资产交易规模同比+93.34%至531.30亿元。费率上,23年公司技术费率为2.23%,同比-0.48pct。资产交易规模扩张支撑BaaS金融行业云收入快增,报告期内公司BaaS金融行业云收入11.85亿元,同比+58.80%。
BaaS保险行业云收入增速放缓。报告期内公司SaaS保险行业云促成的保费同比+56.13%至33.30亿元,首年保费和续期保费增速表现分化,首年保费同比+72.35%至19.53亿元,增速同比+38.57pct,续期保费同比+37.74%至13.78亿元,增速同比-10.97pct。受保险行业报行合一影响,公司BaaS保险行业云收入增速慢于保费收入增速;报告期内公司BaaS保险行业云收入6.05亿元,同比+10.29%,其中首年/续期保费收入5.08/0.97亿元,同比+12.08%/+1.73%。
费用管理增减得当,资产减值计提增加。报告期内,公司研发支出/一般及行政支出/销售及管理支出为3.79/2.59/10.73亿元,同比+2.47%/-3.96%/+36.75%。公司研发支出增长主因研发人员的员工成本增加,部分软件人员转外包、加大生成式AI代码生成器BR-coder使用下研发支出增长有限;公司对一般及行政支出进行有效管控,但加大销售及营销支出以提高品牌知名度。报告期内公司减值计提增加0.80亿元,主要为对收购众联相关的商誉计提了0.61亿元的减值。
投资建议:公司MaaS业务持续丰富产品组合,拓展应用场景并深化客户价值贡献,增长稳定性强;BaaS仍处于快速成长期,垂直模型优势显著,有望维持快速增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为31.80、38.39、44.36亿元,归母净利润分别为4.25、5.41、6.09亿元,EPS为0.87、1.10、1.24元/股,对应4月2日收盘价的PE为11.80x、9.28x、8.25x。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济环境不佳、核心客户流失、监管政策大幅收紧
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