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3月挖机内销同比+9%超预期,旺季实现转正
工程机械3月主要销售数据如下:①挖掘机:3月销售各类挖掘机24980台,同比下降2.34%,其中国内15188台,同比增长9.27%,高于此前CME预期6%增速,我们预计结构上偏向小挖增长,中大挖复苏仍待启动;出口9792台,同比下降16.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②装载机:3月行业销售装载机12324台,同比下降5.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中国内市场销量6629台,同比下降15.2%;出口销量5695台,同比增长8.13%。3月销售电动装载机686台,电动化率为5.57%。展望后续,我们认为需重点关注:①下游基建等开工需求及资金面情况;②4月销售数据情况:2023年3-4月挖机内销占全年内销30%左右,奠定全年销售基础。若2024年4月行业实现正增长,5月开始基数压力大幅减弱,同时更新需求向上,全年增速预期有望由微降逐月上调至持平或增长。
更新周期渐近,大规模设备更新系列政策助推市场回升
万亿国债增发加大基建投入,随着地方资金压力改善,下游工程基建项目新增量和开工率有望提升,进而增强工程机械内需边际改善。此外,工程机械设备更新周期或已临近,大规模设备更新系列政策有望助推市场回升。上轮工程机械上行周期为2016-2020年,按照8年使用寿命,上轮销售设备已处于大规模寿命替换期,2023年为寿命替换低点,2024年起更新量开始逐年回升,行业贝塔边际向上。随着下半年更新需求增加及基数下降,24年下半年起行业有望迎来新一轮更新周期,大规模设备更新等系列政策助推行业回升。
工程机械行业处于历史底部,边际向上弹性大
22年12月国三切换国四导致部分需求前置,叠加宏观政策调整,房地产市场进入下滑调整阶段,导致23年工程机械销量承压。从行业看,23年挖机国内销量仅9万台,远低于年均更新需求中枢15-20万台。从2024年4月9日市值看,我们预计2024年徐工机械在行业低点动态PE仅为10倍出头,三一重工、中联重科动态PE仅为15-20倍,若板块更新周期启动,行业周期弹性+规模效应下有望快速消化估值,利润实现非线性增长。
投资建议
工程机械行业贝塔底部边际向上,投资价值逐步显现,综合企业竞争力及估值情况,继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】,建议关注【柳工】【山推】等。
风险提示:下游投资不及预期;行业周期波动;国际贸易争端。
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