安信证券-欧科亿-688308-营收稳步回升，期待高端产能落地-231102

　　事件：公司披露2023H1中报，2023H1营收微幅增长

　　2023年前三季度公司实现营收8.05亿元，同比增长0.63%，Q3营收2.72亿元，同比下降0.71%，环比提升9.24%；2023年前三季度公司实现归母净利润1.60亿元，同比下降15.34%，Q3归母净利润为0.51亿元，同比下降30.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年Q3营收环比实现增长，我们认为主要原因或为：1）公司于Q2开始进行渠道库存处理，Q3需求进入到正常节奏；2）公司Q3积极开展出口及整包业务为公司营收提供增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　毛利率短期承压，单季度费用率优化明显

　　2023年Q3公司毛利率为32.23%，同比下降6.26pcts，环比下降0.81pcts。我们认为毛利率下降原因或为公司Q3产能利用率不高导致固定成本占比提升，其次为2022年Q3公司销售规模较大，规模效应下当期毛利率较高。费用端欧科亿2023年Q3销售、管理以及研发费用分别为2.9%、2.5%以及5.2%，同比分别降低1.3 pct、4.5 pct以及0.1pct，我们认为公司费用率的优化的原因分别是：1）公司已基本完成渠道降库存；2）Q3的营销活动相对Q2减少；3）Q3当期股权激励费较低。

　　高端化产能持续建设，期待远期拉升产品均价

　　2023年H1公司启动了“2000万片高端数控刀片的产能提升项目”，该项目将主要生产三大类产品，分别为小零件加工专用数控刀片、非标刀体及刀夹、航空航天高级整体刀具。新产线的启动，印证了公司对高端化战略的发展决心。我们认为高端新产线的产品不仅可以丰富当前刀具产品矩阵，还可以对公司整包业务形成有效支撑，如为整包业务客户定制特种刀具，从而快速精准地响应客户需求，最终提升公司产品均价。

　　整包业务稳步推进，高端化经验或将进一步积累

　　2023年Q3公司整包业务持续推进。2023年8月公司公告已获得新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，成功成为国内领先主机厂的合作服务商。我们认为当前国内机加工领域，大量的主机厂存在着通过依托整包服务降低生产成本的需求，而目前国内拥有过硬技术实力以及成功整包案例的服务团队则相对稀缺，公司有望以宝马曲轴项目为基础，快速推动整包加工业务发展。

　　海外市场空间广阔，出口渠道为重要驱动引擎

　　据公司中报披露，2023年H1公司完成海外发货金额0.8亿元，确认营收0.59亿元，同比增长28.26%，营收占比为11.07%。我们认为在欧美通胀的背景下，国产刀具的性价比优势进一步突出，因此2023年Q3欧科亿刀具出口情况或将延续2023年H1的趋势。目前公司已完成40多个国家的海外渠道布局，下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。公司在海外市场的布局，或将有效提升产品均价，进而拉动整体盈利水平。

　　投资建议：

　　公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头，当前公司持续投入研发，产品升级趋势确定，整包业务进入快速发展期，公司整体发展趋势向好。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为2.53亿、3.36亿和4.10亿，给予2023年25倍PE，对应6个月目标价为40.00元，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：新刀具产线达产进度不及预期、行业竞争加剧