华安证券-国电南瑞-600406-业绩稳步增长，国内外市场持续突破-240918

　　主要观点：

　　业绩

　　公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入201.14亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09亿元，同比+8.36%；毛利率29.03%，同比+0.46pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年Q2实现营收124.16亿元，同比+2.73%，归母净利润21.14亿元，同比+6.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　各业务同步发展，产业体系完备进一步增强核心竞争力

　　①智能电网板块：受益于我国电网工程的加快建设且公司加强电网产品市场拓展，实现营收93.57亿元，同比+1.8%；②数能融合板块：加强网络安全、生产运营信息化等业务的拓展，实现营收37.35亿元，同比+14.86%；③能源低碳板块：大力拓展储能、光伏等业务，营收大幅增长，达50.52亿元，同比+32.7%；④工业互联板块：轨道交通业务收入规模增长带动整体营收增加，达12.09亿元，同比+6.05%；⑤集成及其他板块：节能租赁业务放缓，营收有所下降，实现营收7.24亿元，同比-13.95%。

　　国内市场稳中有进，海外市场快速突破

　　1）国内市场：公司中标西藏构网SVG、蒙东电力市场、江苏配电主站、酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、内蒙古突泉分布式调相机、辽宁水库大坝安全监测等重大项目，实现营收192.46亿元，同比+8.12%。2）海外市场：成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特ADMS系统运维等，实现营收8.31亿元，同比+92.8%，国际项目快速推进。

　　投资建议

　　我们预计24-26年收入分别为566.08/623.86/684.81亿元；归母净利润分别为80.08/87.68/96.04亿元，对应PE分别26/24/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险。