东方证券-伟星股份-002003-高分红超预期，24年收入目标展现较强信心-240422

　　公司发布2023年报，实现营业收入39.1亿，同比增长7.7%，实现归母净利润5.6亿，同比增长14.2%，其中Q4营业收入增长23.8%至10亿，实现归母净利润0.26亿，同比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟分红5.3亿，分红率约为94%，超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 23H2拉链、纽扣业务快速恢复。2023年，公司拉链和纽扣业务收入分别同比增长6.8%和9%，其中23H2分别增长17.3%和14.3%，环比23H1增长提速。量价角度来看，2023年拉链和纽扣业务销量分别同比增长5.7%和4.6%，ASP分别同比增长1.1%和4.1%。毛利率方面，2023年拉链和纽扣业务毛利率分别提升3和1pct。公司聚焦大客户，2023年度，公司获评安踏年度创新奖和优秀认可实验室、波司登快反领先奖、探路者2023年度金牌供应商奖、艾莱依年度优秀供应商奖等，得到客户广泛好评。

　　国际业务拓展顺利。2023年国内/国外业务分别实现收入26.96/12.1亿，同比分别为7.2%/8.7%，公司加速推进全球化战略，持续优化客户保障，国际业务保持稳健增长。毛利率方面，2023年国内/国外业务分别提升1.8/2.2pct。

　　产能规划稳步推进。2023年，公司快速推进孟加拉工业园的升级改造工作，有效提升海外生产保障能力；越南工业园一期“高效率、高标准”推进，将进一步强化“全球供应”的产业链协同优势，进一步抢占海外客户的市场份额。

　　在2023年国内需求弱复苏和海外服饰品牌龙头去库存背景下，公司业绩呈现良好的增长韧性。根据年报，公司2024年计划实现营业收入45亿元，目标同比增长15.2%，维持较快增长态势。中长期纬度，凭借产品质量、时尚设计、交期、价格、服务等综合竞争优势，公司有望持续替代YKK的市场份额，不断提升在核心品牌中的市占率，同时拓展新客户，持续兑现成长逻辑。

　　盈利预测与投资建议

　　根据年报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.56、0.65和0.76元（原2024-2025年为0.58和0.67元），考虑到公司长期增长的确定性和稳健性，改用DCF估值，对应目标价为16.75元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。