长城证券-天孚通信-300394-2024Q1点评：盈利能力持续提升，不断规划全球布局-240424

　　事件：4月23日，公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长202.68%；实现扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长215.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　高速率产品需求明显，盈利费控能力稳健提升。2024年一季度，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司收入同比增长。2024年Q1，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长202.68%。利润端，公司毛利率为55.51%，同比增长4.09pct；净利率为38.24%，同比增长6.15pct，盈利能力稳步提升。费用端，公司销售、管理、研发费用主要受计提股权激励费用同比增加所影响，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.77%/4.60%/-2.50%/7.16%，同比分别-0.66/-0.89/+1.34/-3.70pct，费用控制能力实现稳健增长。

　　研发投入助力光子集成，稳步推进全球布局。2023年公司发生研发投入1.43亿元，同比增长16.74%，公司持续深化在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面的研发设计和工艺开发能力，在苏州、日本、深圳设有研发中心。2024年3月，公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，公告称公司致力于成为全球领先的光器件企业，助力光子集成，在高速光引擎、800G模块用光器件等核心产品方面持续深耕，抢占新技术、新产品先发优势，拓展新空间，创造新增量的同时，积极规划全球布局，于2022年相继投资设立新加坡和泰国子公司，产业国际化布局逐步成熟，同时加快泰国工厂的建设，加速推动全球产能布局。我们认为，随着AI算力需求的不断增长，公司对高速光器件产品的不断投入及国际化布局的稳步推进，未来业绩有望持续增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.13/16.69/21.33亿元，当前股价对应的PE为50/37/29倍，鉴于公司高速率产品持续扩产提量，我们不断看好公司未来业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期、行业政策风险、国际贸易风险、竞争格局风险。