平安证券-海外宏观周报：美国四季度GDP增长结构优化-240128

　　平安观点：

　　美国2023年四季度GDP数据简评。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2023年四季度实际GDP环比折年率为3.3%，大幅高于市场预期的2%和GDPNow预测的2.4%，且经济结构优化；2023年实际GDP年增速为2.5%，高于2022年的1.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从环比拉动看，四季度私人消费、政府支出和净出口对GDP的贡献较大，私人投资的拉动明显减弱。具体来看：1）私人消费拉动1.9个百分点，连续成为最大贡献项。其中，服务支出对GDP的拉动扩大0.1个百分点至1.1%，受益于医疗和交通等服务支出的支持；商品消费对GDP的拉动回落0.2个百分点至0.9%。2）政府支出是次要贡献，对GDP的拉动放缓0.4个百分点至0.6%，源于国防支出增速大幅削减。3）净出口对GDP的拉动扩大0.4个百分点至0.4%，其中出口对GDP的贡献有所扩大，受益于原油和金融服务出口增长。4）私人投资对GDP的拉动大幅回落至0.4%，主因住宅投资、私人存货的拉动减弱，非住宅投资拉动小幅增强。强劲的GDP数据公布后，市场并未出现“紧缩交易”，10年期美债利率小幅回落，美股和美元指数小幅收涨。虽然经济增长强劲，但通胀明显改善，市场仍相信美联储具备“预防式降息”基础，经济“软着陆”前景或更明朗。展望2024年，我们维持谨慎乐观判断，预计美国实际GDP全年增长1.5%以上。展望未来一段时间，我们维持“相比经济意外走弱，美国经济更可能呈现较强韧性”的观点，并认为，市场对于美联储降息的预期可能走的过远。

　　海外经济政策：1）美国：美联储上调银行定期融资计划（BTFP）利率，将按原定计划于3月11日结束发放新贷款；2023年12月核心PCE同比回落至2.9%，服务价格犹显韧性；12月耐用品订单环比持平，电气设备和基本金属等订单小幅上涨；1月Markit制造业PMI重回扩张区间，服务业PMI创半年来新高；最新初请失业金人数反弹。2）欧洲：欧洲央行2024年1月会议按兵不动，拉加德讲话提及红海局势与通胀上行风险，市场降息预期有所松动。3）日本：日银2024年1月会议认为“摆脱通缩”概率上升，或为货币正常化铺路。

　　全球大类资产：1）股市：美欧股市上涨，其中标指和道指再创历史新高；日本股市回吐上周部分涨幅。2）债市：多数期限美债收益率回落。10年美债收益率整周收至4.15%，持平于上周水平。3）商品：油价暴涨6%以上，金价回落。4）外汇：美元指数整周上涨0.2%，收至103.47；欧元汇率承压，日元英镑汇率基本持平。

　　风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美联储降息超预期提前等