平安银行-私人银行2023年第二季度投资策略报告：会当水击三千里-230304

　　2023年以来，中国迎来疫后“重启式”的复苏、美国货币极度紧缩趋于尾声以及欧洲摆脱能源危机，全球资本市场多数资产迎来修复性行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着两会的召开以及机构改革的展开，2023年中国经济发展更为明晰，强复苏预期减退，高质量发展成为核心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如同毛主席的诗句“自信人生二百年，会当水击三千里”，自信的坚定中国式现代化，科技突破和数字经济有望成为2023年的主题词。

　　境内市场

　　1.宏观经济：展望二季度，在高质量发展引领下，我国经济预计将延续复苏进程，宏观政策在此过程中将保驾护航。而在底线思维中，鉴于消费和地产对国民经济的贡献度，二者的回暖是接下来的关键。新一轮机构改革凸显科技对发展的重要驱动作用，数字经济领域大有可为。

　　2.股票类资产配置策略：二季度A股盈利因子将接棒估值因子，成为大盘的核心推动力量，并仍有较大发挥空间。从市场风格来看，价值成长角度，当下有着国企改革政策支持的价值板块相对占优，但成长拥有更好的业绩增长与估值弹性。行业配置思路来看，科技成长为长期配置主线，盈利驱动为重点关注指标，关注估值结构化投资机会。

　　3.固定收益类资产配置策略：经历此前高度一致的经济乐观预期后，债市或已充分地定价了利空因素，后续经济数据兑现程度将成为市场博弈的重点。二季度继续处于重要的数据验证期，尽管经济修复的大方向没有改变，但如果全球经济状况恶化及国内房地产修复力度弱，债市的担忧与风险将进一步缓解，进而带来阶段性交易机会。

　　4.房地产类资产配置策略：“房住不炒”共识下，两会政策延续“托而不举”基调，强调住房保障体系建设、防范化解优质房企风险，后续大规模刺激的可能性较低。当前房地产市场整体预期改善，但居民信用收缩仍是压制市场的主要因素，后续修复有望沿着“竣工-销售-开工-拿地”的顺序展开，真正反弹将出现在下半年。

　　境外市场

　　1.宏观经济：欧美经济体2023年一季度表现比预期强劲。美国反弹的主要原因在于加息的作用还没有完全传导至经济体，欧洲则是得益于暖冬和天然气价格回落从而化解了能源危机。展望后市，我们认为美国的经济预期欠佳，在三季度末仍然有可能迎来衰退。欧洲最困难的时期已经过去，跳过了衰退。

　　2.发达市场策略：衰退依然是基准事件，美股盈利压力显现，通胀回落速度慢，美联储预计二季度仍继续加息，并在高利率下停留更久。叠加美股并不便宜的估值水平，我们依然认为美股短期仍将保持震荡走势。但是全年来看，在步入衰退阶段“杀盈利”后，美股将逐步进入配置区间，趋势上升通道的开启仍然是关注美联储降息信号的出现。

　　3.港股配置策略：展望二季度，国内经济预计弱复苏，海外美联储预计在高利率下停留更久。年度报告中预计的戴维斯双击，分子分母端在短期可能会迎来不利的变化，港股短期走势可能有一定波折。全年来看，美联储年内停止加息，流动性边际好转，企业盈利跟随宏观基本面出现改善，港股中长期趋势向上未改。估值逐渐显现配置的性价比，当前的调整将成为配置时点。

　　4.外汇市场配置策略：二季度美联储延续货币政策紧缩立场可能性较高，这将令美元仍有韧性。全年来看，美元的趋势性回落，更可能出现在经济压力开始体现、乃至于美联储宽松预期逐步释放的下半年，届时非美货币将有望走升。

　　5.商品市场配置策略：二季度，黄金仍面临一些逆风因素，在短期冲高过后或难有持续强劲的表现，但黄金基本面回暖的大方向不曾改变，更大上行空间的打开或仍需耐心。原油供应端均衡偏紧的格局下，油价下方支撑依然较强，但全年来看，衰退隐忧仍未消散，全球原油需求前景依然存在不确定性，油价或难摆脱偏弱格局。