平安银行-私人银行2023年第一季度投资策略报告：草木蔓发，春山可望-221212

　　草木蔓发，春山可望

　　2022年以来，全球资本市场进入疫后最为艰难的一年，海外笼罩在滞胀和货币紧缩的阴霾之下，而中国经济也迟迟未能企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但2022年底，境内外经济均已展露曙光，美国通胀逐渐回落，中国疫情和地产均向好转方向发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2023年，如同习近平总书记在春节团拜会曾引用的诗句“草木蔓发，春山可望”，资本市场的春天有望到来，政策发力带动的经济修复堪称“草木蔓发”，中国迎来更为强劲的复苏，“春山可望”奋进新征程。

　　境内市场

　　1.宏观经济：展望2023年，地产与疫情都将继续朝着边际好转的方向发展，叠加各项稳增长政策继续发力，我国预计将迎来期盼已久的更为强劲的复苏。在此过程中，消费是提振经济、实现高质量发展的必由之路。“中国式现代化”也将在2023年迎来破局，统筹发展与安全、推进高质量发展是最为明确的主线之一。

　　2.股票类资产配置策略：2023年我们预期A股盈利先低后高，微观流动性修复，市场风险偏好推动估值反弹，市场整体呈先低后高的表现状态。大小盘分化格局淡化，成长与价值板块在政策的影响下会有交替表现。行业配置思路来看，主要围绕高新科技制造与消费板块：高新科技制造看政策演进，消费看疫情下经济复苏进程。

　　3.固定收益类资产配置策略：2023年，在经济重启之际，强预期有望逐步兑现，债市也终将回归常态，对应利率中枢将会有小幅抬升。投资者宜降低组合久期，适当增配受益于经济回升的“固收+”产品。

　　4.房地产类资产配置策略：政策已全面转向支持，2023年重点观察需求端回暖情况，预计景气度将伴随购房者对新房信心和收入预期缓慢修复。参照历史经验，核心一二线楼市率先回暖将对销售均价产生结构性带动、逐渐趋稳。

　　5.另类资产配置策略：股权市场静待经济稳健复苏后的回暖，关注中国式现代化和ESG相关投资机遇；随着市场中性策略运行环境的边际转暖，其表现也有望柳暗花明；公募REITs扩募与新发并进，后续表现将走向分化。

　　境外市场

　　1.宏观经济：2022年境外市场的表现由高通胀以及美联储等主要央行加息主导。疫情期间的大放水、供应链问题以及俄乌冲突，导致欧美地区在过去一年出现了几十年难遇的高通胀。展望后市，我们认为2023年的境外主线将由紧缩的货币政策转向疲软的经济。加息的影响虽然还未完全反应，但预计大幅超预期的概率较低，对市场的影响集中在上半年。然而美国经济增速逐步下行，三季度可能的衰退将给风险资产价格带来压制。

　　2.发达市场策略：美国通胀见顶回落，加息进入后半程，无风险利率预计见顶回落。但是，美国增长回落，盈利预期仍未充分反应宏观下行风险，后续可能会经历杀估值到杀盈利的转变。美股估值尚未显现出明显的吸引力，风险溢价也处于较低的水平。美股短期预计仍将震荡，趋势上行仍需等待，拐点需要观察美联储的政策转向。

　　3.港股配置策略：防控政策在不断朝放开演变、地产对经济拖累减弱，中国经济基本面向好，企业降本增效见成效，盈利改善。海外紧缩退坡，流动性边际好转；风险溢价计入过多悲观预期，有望明显回落，分母端估值预计逐步恢复。港股估值也达到了历史底部区域，预计港股市场在2023年将由戴维斯双杀转为戴维斯双击，底部反转趋势上行。

　　4.外汇市场配置策略：加息周期末段，美元或二次见顶。回落关键在于美联储如何应对衰退，非美货币逐渐摆脱颓势。

　　5.商品市场配置策略：黄金价格年内或创历史新高，全球衰退格局带来的黄金的趋势性上涨。原油趋势难料，呈现宽幅震荡。全球衰退格局下，原油供需或仍将维持紧平衡。但中国需求增加支撑油价。