第一财经研究院-中国金融条件指数周报：流动性紧张驱动央行降准，股债“跷跷板”再现-230320

　　1.在3月13日至3月17日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.21，较前一周上升0.29，年内指数下降0.16。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从指数的成分指标来看，上周银行间市场流动性趋紧是带动指数上行的关键因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从货币市场来看，上周主要利率快速上行，隔夜回购利率较前一周上升50bp以上。从债市和股市来看，中长端利率债与信用债连续回暖，股市指数回调、市盈率下降，债市与股市之间存在“跷跷板”现象。

　　2.上周，银行间市场流动性再度趋紧，从周中开始，主要货币市场利率加速上行，R001与DR001利率升至2%以上，两者均值分别较前一周快速上升54bp和53bp。为对冲流动性紧张的局面，央行也加大了公开市场操作投放，在3月15日至3月17日期间，央行每日通过7天逆回购投放规模均达到1000亿元以上，也终结了此前连续四周货币净回笼的趋势。从年内来看，流动性紧张的情况时有发生，主要货币市场利率波动上行。3月17日，央行突发公告，将于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，旨在为银行间市场提供更为长期、稳定且便宜的资金。

　　3.上周，债券市场总发行额与净融资额均较前一周显著上升。其中，总发行额为1.89万亿元，较前一周上升5197.94亿元；总净融资额为4675.43亿元，较前一周上升2045.65亿元。过去两周，债券市场累计净融资额达到6379.58亿元，这可能是带动货币市场利率上行的主要因素之一。值得注意的是，非金融企业部门内，短融年内累计净融资已达到3298亿元，但同期公司债与中票的表现较为平淡，这表明企业短期经营活动已有所改善，但中长期信心仍显不足。从债券二级市场来看，上周短端国债收益率上升而中长端国债收益率下降。短端国债收益率主要受银行间市场流动性趋紧影响，至于中长端债券，我们认为近期影响中长端国债收益率持续下行的关键因素有两个：一是今年政府工作报告将经济增长目标设定在5%，这一目标相较于此前市场预期略显保守和稳健；二是2月公布的1、2月经济数据整体显示经济“弱复苏”，经济回暖的强度仍有待观察。

　　4.上周，A股融资依然处于较为低迷的状态，当周融资总额仅为189.4亿元，从4周滚动平均融资额来看，A股融资自2月起呈现趋势性下滑。从二级市场来看，上周A股主要指数普遍走低，但风险偏好较3个月前已大幅上升。上周，A股日均成交量小幅上升至8844亿元，市盈率下降至17.8。