慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：将新质生产力落地到投资组合-240530

　　策略——将新质生产力落地到投资组合

　　（一）学习解读：新质生产力对市场的意义

　　1.新质生产力的划时代内涵

　　新质生产力形成是以科技创新为起点，培育和发展新产业为主要路径，推动生产力发生质态跃升的过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　这是“新质生产力”概念提出的主要背景和重要基础，也意味着只有面向社会主义现代化强国建设、面向质的有效提升和量的合理增长、面向塑造发展新动能新优势的生产力才是新质生产力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.新质生产力对市场的影响

　　从中长期主线来看，发展新质生产力是新旧动能的转换，依托于新科技，落脚在新产业，孕育着大量的市场投资机会。

　　发展新质生产力不仅要积极培育战略性新兴产业、未来产业，也不能忽视、放弃传统产业。

　　加快培育新质生产力是中国适应新一轮科技革命和产业变革的战略选择，是推进中国式现代化的强劲动力。

　　3.因地制宜发展新质生产力

　　从区域发展角度来看，发展新质生产力要结合不同地区在资源禀赋、产业基础、发展水平等方面的差异性，坚持因地制宜，有针对性地推进生产力变革。

　　京津冀协同发展对应的是北京、天津和河北；长三角一体化对应的是上海、江苏、浙江、安徽；粤港澳大湾区对应的是广东、中国香港、中国澳门。

　　4.新质生产力与“链长制”

　　各地区推行重点产业链的“链长制”是培育新质生产力、加快区域高质量发展的重要抓手。

　　“链长”是“链长制度”的倡导者、支持者、维护者。

　　“链主”是“链长制”的重要组成。

　　5.发展新质生产力最终目标是优化资源配置效率

　　从产能利用角度来看，发展新质生产力，最终目标是优化资源配置效率，进而提升全要素生产率。

　　新质生产力发展过程中，要注意防范化解过剩产能问题。

　　产能过剩的经济性含义是实际产出未达到潜在产出，一般常用产能利用率来衡量产能是否得到充分利用，即产能是否过剩。

　　6.发展新质生产力需防范产能过剩和低水平重复建设

　　在供给端，通过结构性改革，淘汰过剩产能。

　　在需求端，通过增加有效需求，缩小需求和产能供给的缺口。

　　（二）投资落地：围绕新质生产力构架投资组合

　　1.产业链层面设计自主可控评分框架

　　我们将基础产业按中间品、终端品(资本品+消费品)，战略性新兴产业按产业链进行分类，从核心技术、价值量环节、供应链、劳动力成本等多维度进行评价。

　　2.投资效能模型赋能产业节点筛选

　　基于“价值投资+责任投资+长期投资”三大维度的投资效能模型同样可以用在新兴产业比较和筛选中，价值投资考虑一级市场孵化过程中的胜率，责任投资既考虑产业链国家战略远景的长期契合度，又考虑顶层设计对产业节点本身友好度的边际变化（E.g：低空经济属于长期契合度高、友好度边际提升的品种），长期投资的维度，考虑产业链上中下游中长期的投资回报水平，降低“博弈性”权重、提升“确定性”权重。

　　从结果上看，网络安全、高铁制造、储能、检测仪器、飞机制造、超级计算机、光伏、碳纤维、先进陶瓷、锂电位于前半段。5G投资效能综合得分较低。

　　3.“预期改善”视角构建新质生产力投资组合

　　4.“甄选行业+预期改善”视角下的新质生产力组合回测

　　5.“行业中性+预期改善”视角下的新质生产力组合回测

　　为了实现更大的行业包容度，将自主可控程度较高的行业内部优秀的企业纳入组合中，我们基于产业链视角进一步扩张“新质生产力”备选股票池，基于一致预测净利润13周变化率、预测净资产收益率边际变化、净利润(TTM)逐季改善三个维度，月频进行调仓。

　　6.“预期改善策略”对年初至今政策力度较高的低空经济同样有效

　　以近期政策力度较强的低空经济为例，基于“一致预测净利润近三个月上调+一致预测ROE近一个季度上调”的“预期改善策略”对波动较大的低空经济主题同样有效。

　　（三）因地制宜：大湾区新质生产力投资机会

　　1.大湾区：加快形成新质生产力

　　发展新质生产力必须因地制宜，要立足于地方资源禀赋和基础优势，形成有地方特色发展潜力的新质生产力。

　　习近平总书记强调：“各地要坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展，用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化”。

　　粤港澳大湾区是中国科创资源最聚集的区域之一，拥有得天独厚的培育新质生产力的基础条件。

　　2.大湾区具备培育新质生产力的良好基础条件

　　近年来，大湾区取得阶段性成效，国际一流湾区和世界级城市群框架基本形成，为实现《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出的2035年发展目标奠定坚实基础。

　　目前大湾区拥有横琴、前海、南沙、河套等四个重大合作平台。

　　3.当前大湾区重点产业的布局情况

　　4.大湾区发展新质生产力的产业基础

　　粤港澳大湾区坚持大力发展制造业和实体经济，推动不同城市间加强功能优化、分工协作，逐步构建起以电子信息制造、先进装备制造为支柱和一般加工制造为基础的现代制造业体系，形成了以TMT、大消费、新能源与汽车、生物医疗、新材料、化工为代表的产业集群。

　　根据2023中国民营经济发展论坛发布《民营经济驱动产业集群高质量发展研究暨2023中国百强产业集群》报告，粤港澳大湾区共有14个产业集群上榜，主要涉及到通信、医疗、电子、新材料等领域，在智能家电、汽车、高端装备制造等战略性新兴产业领域具有较强国际竞争力和产业链供应链韧性。

　　5.深圳发展新质生产力的主要实践

　　近些年深圳锚定“工业立市、制造强市”发展目标，把发展战略性新兴产业和培育未来产业作为加快形成新质生产力的重要抓手，不断构建起具有国际竞争力的现代化产业体系。

　　发展新质生产力，核心是要以科技创新推动产业创新，以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能。

　　深圳“20+8”产业集群行动自2022年6月实施以来，取得显著成效。

　　从投资领域来看，在深圳发展新质生产力的过程中，股权投资力量发挥了积极作用。

　　与此同时，深圳上市企业科技金融融合优势凸显。

　　6.深圳各区围绕发展新质生产力布局产业链

　　因地制宜、分类施策：构建各具特色、错位发展、功能协同、优势互补的发展格局。

　　目前，深圳各区结合各自资源禀赋，积极推出新政策新举措，着眼于产业成长性调整优化“打法”，围绕发展新质生产力积极布局产业链，推动先进制造业和现代服务业深度融合，共同打造具有深圳特点和深圳优势的现代化产业体系。