财信证券-3月经济数据前瞻：一季度经济恢复如何？-240331

　　3月全国制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7个百分点，为去年10月以来首次重返线上，制造业景气度有所扩张，但略弱于去年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，2024年一季度GDP同比增长5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　生产方面，从3月以来的中观高频数据来看，化工和汽车等行业开工率同比增速多数回落。随着节后生产逐步恢复，工业生产景气度有所扩张，但仍弱于去年同期，我们预计，3月工业增加值同比增速或回落至6.9%。

　　投资方面，首先，节后基建项目恢复开工并步入正轨，考虑到去年同期基数走低的影响，基建投资增速或有所上行；其次，随着各地房地产融资协调机制逐步落实，地产投资或企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或有所提升。我们预计，3月固定资产投资累计同比增速或略升至4.5%。

　　消费方面，从可选消费中占比最大的汽车消费来看，3月前24天乘联会乘用车零售销量增速回落至11%，在各地积极出台促消费政策的背景下，车市消费仍然维持较好表现，但销售旺季车企的降价策略导致部分消费者进入观望状态。考虑到去年同期基数走高的影响，我们预计，3月社会消费品零售总额同比增速或略有回落至4%。

　　外贸方面，3月PMI新出口订单指数升至51.3%，同时韩国3月前20日出口同比增速由负转正，指向外需有所升温，叠加3月是北美消费者假期，出口前景或将继续好转。3月以来，铁矿石价格下行，而国际油价延续上涨。在去年同期基数走高的背景下，我们预计，3月出口同比增速回落至0.5%，进口增速上行至2%，贸易顺差扩大至741亿美元。

　　社融方面，3月企业债净融资规模较上月有所增加，此外，3月票据利率趋于走高，指向融资需求有所改善。我们预计，3月新增信贷规模或约4万亿元，新增社融规模5.6万亿元左右，M2增速略升至8.9%。

　　通胀方面，3月以来，春节过后消费需求回落，猪肉、牛肉和羊肉等畜肉类价格均有下跌，鲜菜价格由涨转跌，鸡蛋价格延续下跌，预计3月CPI同比增速略降至0.5%。3月以来，国际油价延续上行态势，但国内具备定价主导权的煤价和钢价均有下跌，生产资料价格指数也略有走低，预计3月PPI同比增速降幅或与上月持平为-2.7%。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期