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金山办公全面拥抱AI,明确AIGC+Copilot+Insight产品思路
大模型时代,WPSAI开启办公软件新范式,未来WPS将在AIGC、Copilot、Insight三方面推动办公软件的变革,其中AIGC主要用于内容创作,Copilot则是化繁为简,以智能助手的形式大幅度降低办公软件的使用门槛,Insight则用于挖掘数据潜能,其基于AI对文档的理解,可以处理非结构化数据,提高知识再利用效率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金山除了调用大模型厂商的API外,还自研百亿参数大模型,在模型成本、特定场景推理等领域产生作用,为AI赋能办公奠定基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
对比海外公司,我们看到Office Copilot等产品迎来商业化与积极的消费者反馈
研究海外的公司,我们看到Office Copilot与Notion已经开始了商业化,Office Copilot从企业版客户开始推出Copilot功能,并给出了30美元/人/月的定价,从第一批用户的反馈看,Copilot可提高用户生产力、工作效率和创造力,结论表明,Copilot确实提高了效率和创造力,77%的早期用户在使用后不愿放弃,我们认为Copilot产品表现出了较强的用户粘性。同时Notion与Google Workspace Duet AI也逐步在办公软件中开始商业化。
WPSAI有望给金山带来双订阅ARPU值的提升,从而带来较大的业绩弹性
对比海外的办公软件公司,核心产品AI提价幅度均超过至少50%。全球主流办公类软件应用场景主要集中于文字编辑、PPT生成、Excel公式生成等场景。收费模式以订阅制为主,根据不同的套餐方案提供不同的功能并收取不同的费用。从已经为AI功能单独定价的公司看,微软、Google和Notion等主流办公软件的AI提价幅度均超过50%,上限都超过100%。我们认为WPSAI有望与新会员体系一起,通过引导提升年度超级会员的比例与额外的AI功能的付费点,共同提升产品的ARPU,从而带来业绩弹性。
投资建议:我们认为金山办公积极拥抱AI有望进入新一轮成长周期,在办公软件龙头的基础上,不断提升价值。参考23年的业绩快报,考虑到B端收入受到信创行业调整的影响,我们调整盈利预测,收入预测从23-25年的52.41/70.63/93.33亿元调整为45.56/56.92/77.27亿元,归母净利润由23-25年的16.30/22.48/30.27亿元调整为13.19/16.31/22.51亿元。同时我们选择科大讯飞、华大九天、万兴科技作为可比公司,给予到2024年利润的112倍PE,同时结合2024年公司预测净利润,给予其目标市值1827亿元,对应股价为395.61元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济恢复不及预期、AIGC应用落地不及预期、市场竞争加剧、测算主观性风险
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