财信证券-大类资产跟踪周报：美联储降息预期前移，国内会议聚焦改革-240506

　　权益市场：A股方面，会议强调全面深化改革，A股延续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假期出行数据延续温和修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）居民出行选择进一步分化，国内市场向小众、三四线城市下沉迹象延续，同时，受免签政策、国际航班加开等因素影响，出境游热度大幅反弹。政策端，4月30日政治局会议圆满召开，会议肯定了我国“经济实现良好开局”的成果，同时也强调当前仍面临诸多挑战，新增“坚持乘势而上、避免前紧后松”的表述。同时，本次会议还确定了于7月召开三中全会，重点聚焦进一步全面深化改革。港股市场：受外围流动性回补影响，港股全周大幅上涨。海外市场：鲍威尔发言中性偏鸽，4月非农意外爆冷。5月议息会议再度暂停加息，并减持美债的速度上限从600亿美元/月降至250亿美元/月。会后鲍威尔发言中性偏鸽，暂时打消市场对加息的顾虑。4月非农数据意外爆冷，新增就业17.5万人，预期24万人，并将2-3月前值合计下修2.2万人。失业率小幅上行，录得3.9%；劳动参与率持平62.7%。数据公布后，市场对美联储首次降息时点从11月前置至9月，年内降息次数重回2次。

　　债券市场：多空因素交织下，利率横盘震荡。上周市场对央行指导长端债券交易担忧继续发酵、叠加对地产政策预期改善，债市进一步走弱，但随着央行月末最后一天大额投放，全周利率先上后下。当前机构欠配压力仍存，且货币政策大概率仍将延续宽松，但考虑到政治局会议强调“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。”市场交易重心或向中短端转移。

　　大宗商品：大宗商品涨跌参半，农产品领涨。原油方面，巴以停火协议取得积极进展，叠加美国原油持续累库、美联储降息仍需等待，假期期间油价明显回落。贵金属方面，避险情绪淡化，但在美国非农数据疲软、美联储中性偏鸽背景下，金价维持小幅震荡。

　　本周资产配置建议：港股＞A股＞美股＞债券＞大宗商品；节前沪指站上3100点，突破2月以来箱体震荡上沿，向上空间打开。A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着日元汇率快速贬值，外围流动性回补国内权益市场。随着财报季结束，短期业绩压力基本释放。基本面上支持股市向上修复。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期或高位震荡。国内债券，短期交易重心或转向中短端。

　　风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。