财信证券-大类资产跟踪周报（05.20~05.24）：美国降息预期延后，市场风险偏好回调-240528

　　权益市场：A股方面：外围扰动下，市场风险偏好回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地产517新政后，部分城市楼市带看量有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策端，5月23日习总书记于山东济南召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。会议聚焦进一步全面深化改革，相关议题或有望在七月的三中全会中继续深入讨论。上周周初受周末地产政策利好刺激影响，A股延续上冲动能，但随着后续LPR维持按兵不动及外围美联储降息预期后延等因素扰动下，市场风险偏好回调，市场走势回落。港股市场：受外围避险情绪影响，上周港股整体回调。海外市场：美国5月MarkitPMI强于预期，5月会议纪要偏鹰。美国方面，上周公布的5月会议纪要较预期偏鹰，纪要显示与会者认为一季度通胀回落速度不及预期，美联储仍需更多时间等待降息，同时多位与会者谈及如有必要将不排斥再度加息。后续公布的5月美国Markit PMI数据同样好于预期，其中制造业PMI为50.9、服务业PMI为54.5，在此背景下，推动市场降息预期小幅回落。

　　债券市场：债市情绪回归清淡，利率小幅震荡。地产新政背景下，上半周债市整体偏谨慎，情绪回归清淡。但整体而言，债市对本轮政策反应明显钝化，市场或继续等待观察政策落地效果。当前债市尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。

　　大宗商品：大宗商品涨跌参半，CBOT小麦领涨。原油方面，市场关注点转向OPEC+下半年减产计划的新进展，在6月部长级会议之前，预计原油将维持震荡偏空格局。贵金属方面，上周公布的5月美联储会议纪要显示，美联储或仍需要更长的时间已观察通胀能否实现回落到2%的目标，且部分官员考虑加息的可能性。受此影响，美债及美元走强，对金价形成压制。

　　本周资产配置建议：美股＞A股＞港股＞债券＞大宗商品；A股方面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议择机增配。国内债券，尚不具备趋势性反转条件，但短期仍面临政府债券供给增加、地产利好政策密集出台等压制因素，预计维持偏弱震荡。

　　风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。