海通证券-崇德科技-301548-投资价值研究报告：动压油膜滑动轴承“小巨人”，关键领域国产替代“推动者”-230829

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　　公司是具有国际竞争力的动压油膜滑动轴承供应商。公司成立于2003年，形成了以动压油膜滑动轴承为主、滚动轴承为辅的多元化产品模式，是国内同行业中技术能力较为领先、产品品种较为齐全、产品应用领域较为高端的企业。公司拥有3家控股子公司，实际控制人为周少华先生。2018年-2022年，公司营业收入复合年均增长率为17.64%，归母净利润复合年均增长率为31.58%。公司2023年上半年实现营业收入2.61亿元，同比增长28.56%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长19.34%。公司目标募集资金5.3亿元，主要投建高精滑动轴承高效生产线等项目。

　　高端设备性能提升重要基础件，下游多元化市场需求稳定增长。动压油膜滑动轴承主要由于其转速高、承载负荷能力卓越、摩擦系数小、应用寿命久及抗冲击力强的优势，可以为中国的科技战略新兴行业发展提供重要支撑。下游能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域需求稳定增长，国产化进程有望加快。2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模为32.3亿元，2020-2026年国内市场复合增速水平快于全球市场，约为13%，至2026年中国市场规模约为67.2亿元。

　　核心技术达到国际先进水平，产品获行业头部客户认可。2020-2022年，公司平均研发费用率为5.06%，搭建了高精产品设计平台和技术实验中心，已形成28项核心技术，其中有3项技术处于国际先进水平。公司还参与了国际知名企业的全球配套，成为多个行业头部客户如Siemens AG、Sulzer、GE等企业的合作伙伴，2021年上半年中国市场市占率为6.21%，全球市占率为1.59%。

　　盈利预测及估值建议：综合PE估值、绝对估值法两种估值方法，我们认为公司最终6-12个月远期整体公允价值区间为34.86-40.67亿元。2023年预测归母净利润对应市盈率PE区间为30.00-35.00x，2022年归母净利润对应市盈率PE区间为38.35-44.74x，2022年扣非归母净利润对应市盈率PE区间为44.41-51.81x。截至2023年8月10日的近一个月内，中证指数有限公司公布的“制造业”中的“通用设备制造业”（证监会行业代码：C34）静态平均市盈率为32.75倍。

　　风险提示：业绩不达盈利预测风险，技术人员流失风险，关键技术流失风险，实际控制人不当控制风险，应收账款及合同资产发送坏账风险，存货余额较大风险，主营业务毛利率下滑风险，知识产权风险，产品质量风险，募集资金投资项目风险，创风险，宏观经济周期波动风险，原材料价格波动风险，业绩受市场规模体量、竞争格局分散等制约的风险，研发进程及产业化不及预期风险等。