信达证券-信用利差周度跟踪：波动行情中信用表现弱于利率，但弱资质品种表现仍然更强-240310

　　中高等级信用债利差被动上行，弱资质品种表现仍然偏强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周1Y、2Y和3Y期国开债收益率分别下行1BP、5BP和2BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用债收益率整体也延续了下行的态势，中长期限与弱资质品种的下行幅度更大。1Y期AA级及以上品种收益率不变，2-3Y期AA级及以上品种收益率下行2-3BP，1-3Y期AA级品种收益率下行6-9BP。从信用利差来看，1-3Y期AA级及以上品种利差被动上行0-3BP，但1-3Y期AA-级品种利差下行3-5BP。1-3Y期AAA/AA+以及AA+/AA评级利差多数变化不大，1-3Y期AA/AA-评级利差下行3-6BP。期限利差多数下行2-3BP。

　　城投债利差走势分化，弱资质品种利差继续压缩。本周城投债利差走势分化。外部主体评级AAA级和AA+级平台利差分别上行2BP和1BP，AA级平台利差下行3BP。其中，天津和云南AAA级平台利差均下行1BP；贵州、广西和辽宁AA+级平台利差分别下行18BP、17BP和16BP；甘肃、吉林和贵州AA级平台利差分别下行51BP、17BP和13BP。分行政等级来看，省级平台信用利差上行1BP，地市级和区县级平台信用利差维持不变。其中，陕西省级平台信用利差下行10BP；甘肃、青海和广西地市级平台信用利差分别下行51BP、14BP和12BP；贵州区县级平台信用利差下行20BP。

　　产业债利差整体小幅上行。本周，央企、地方国企和民企地产债利差分别上行2BP、3BP和8BP，混合所有制房企地产债利差下行55BP。美的置业利差上行1BP，龙湖利差下行82BP；金地利差下行137BP；万科和保利利差分别上行499BP和1BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体上行，陕煤和晋能煤业利差均上行1BP，沙钢利差上行2BP，河钢利差维持不变。

　　二永债利差窄幅震荡，1-3Y弱资质永续债和5Y中高等级二级债相对较强。具体来看，1Y期二永债利差整体在-1至1BP间波动，3Y期二永债利差多数下行0-2BP，但1-3Y期AA级永续债利差均下行2BP；而5Y期AAA-和AA+商业银行二级资本债利差下行2-3BP，5Y期其他等级二永债利差上行0-3BP。

　　产业永续债超额利差不变，城投永续债超额利差分化。本周产业AAA3Y永续债超额利差仍为11.51BP，处于1.54%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差仍为10.34BP，处于0.15%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.41BP至18.48BP，处于6.09%分位数，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.17BP至38.11BP，处于23.11%分位数。

　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。