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事件:公司2023年实现营业收入143.46亿元,同比+10.9%,归母净利润10.30亿元,同比+11.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主品牌稳健增长,新品牌培育效果明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年主品牌收入119.47亿元,同比+7.4%。产品方面,公司继续巩固跑步领域优势,将专业跑鞋的碳板技术运用到大众跑鞋中,拓宽产品线,推出260X、360X系列;渠道方面,成人/儿童门店数达6571/1703家,净增258/183家。专业运动业务收入7.96亿元,同比+98.9%。产品方面,索康尼除继续迭代功能系列外,进一步开发复古及通勤系列。渠道方面,索康尼继续在国内高线城市高端购物中心开设门店,索康尼/迈乐门店数达到110/4家,净增41/0家。时尚运动业务收入16.03亿元,同比+14.3%,其中中国内地收入4.65亿元,同比+224.3%。随着产品组合和零售网络的完善,时尚运动业务在中国的品牌重塑计划逐步显效,2023年品牌加速在高线城市的扩张,盖世威/帕拉丁门店数达到101/94家,净增29/38家。
广告及推广费用率有所提升,库存优化明显。公司2023年毛利率为42.2%,同比+1.3pct,其中主品牌/专业运动/时尚运动毛利率42.0%/40.0%/44.8%,同比+0.7/-2.7/+7.2pct,时尚运动业务毛利率提升幅度较大主要系DTC发力。公司SG&A费用率为34.2%,同比+2.2pct,其中广告及推广费用率为13.7%,同比+1.8cpt,主要系加大对马拉松赛事的投入。库存方面,2023年底公司存货周转天数恢复至90天,和2022年持平,较2023H1的107天大幅降低。2023年公司净利润率为7.2%,同比+0.1pct。
投资建议:公司主品牌深耕跑步领域,持续夯实跑步赛道竞争力;新品牌培育效果逐步显现,看好中长期发展潜力。我们预测2024-2026年公司归母净利润为12.03/14.03/16.07亿元,对应PE分别为10.0/8.6/7.5倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行导致消费力疲软;新品牌培育不及预期;行业竞争加剧。
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