光大证券-策略周专题（2024年6月第1期）：如何看待微盘股波动？-240610

　　本周A股市场出现回调

　　受风险偏好回落等因素的影响，本周A股市场出现回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在主要宽基指数中，本周沪深300跌幅最小，跌幅为0.16%，而中证500跌幅最大，跌幅为1.88%。公用事业、交通运输、煤炭涨幅最高，而综合、轻工制造、社会服务等行业则下跌明显。

　　如何看待微盘股波动？

　　今年以来微盘股遭遇多次大幅波动，多与监管收紧背景下市场过分担忧有关。1月雪球结构产品多次大规模敲入，叠加证监会发布《证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借》限制融券做空，市场对小微公司担忧情绪迅速提升。

　　“新国九条”发布后，证监会制定发布了《关于严格执行退市制度的意见》，近期部分上市公司被集中实施ST，市场担忧情绪再度快速上升。

　　政策的约束并非微盘股波动的主因，“新国九条”引导市场偏好向高质量资产倾斜，中长期利好市场整体上行。根据近几年的历史情况，今年退市新规执行后，同期被实施ST的上市公司数与退市公司数量较往年并无明显增长，因此不必过分担忧。“新国九条”以强监管、防风险、促高质量发展为主线，引导市场偏好向高质量资产倾斜，未来政策的持续推进将会是渐进式，中长期利好资本市场整体高质量上行。

　　微盘股上涨的底层逻辑是低估值修复，短期来看缺乏上涨动能。微盘股指数EPS近年保持负数，其股价变动主要靠估值修复驱动。历史上两次微盘股策略跑输大盘都与当时微盘股估值显著高于全A有关，当前二者估值相近，或已缺少向上修复动能。另外，微盘股对市场交易量的波动情况敏感，当前市场交易量稳定且偏低，微盘股上涨概率较小。

　　长期来看，当前宏观环境下大盘股更具有配置价值。以沪深300指数与万得微盘股指数作为对比，剩余流动性偏低、经济处于修复上行以及通胀上行的宏观环境下，一般沪深300表现好于微盘股。当前，剩余流动性处于负区间、经济持续修复、PPI波动较小，大盘股更有配置价值。

　　资金面的角度，资金增量更倾向于流入大市值公司。今年以来沪深300ETF大幅扩容，市场对大盘蓝筹股的偏好有所提升。今年机构资金的增量主要来自于北上资金和险资，二者今年的流入偏好也都倾向于有高股息性质的大市值公司。

　　市场有望震荡上行，建议关注均衡和顺周期板块

　　盈利预期的向上修正以及政策的推进可能会成为市场的上行动力。随着利好政策的陆续出台，叠加海外风险因素逐步收敛，市场估值水平或将逐步抬升，逐步回到与当前流动性、盈利相匹配的水平，预计市场行情有望修复到去年的乐观水平。

　　配置方向上，6月市场介于均衡与顺周期。情绪方面，政策或将对市场情绪形成较强支撑；现实方面，出口及地产均有望改善的背景下，国内经济或继续修复。未来市场大概率会处于“强现实、强情绪”或“强现实、弱情绪”情景，风格将会介于均衡与顺周期。一级行业中，6月重点关注家用电器、电子、银行、基础化工、有色金属及房地产。

　　风险分析：政策发生未预期转向；经济复苏不及预期；资金偏好发生显著变化。