西南证券-2024年1月社融数据点评：数据开门红，政策放量呵护-240209

　　社融增量大幅回升，新增人民币贷款也涨幅较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从社融存量看，2024年1月末，社融存量同比增长9.5%，与前值持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从社融增量看，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元。2月5日，央行降准50个基点，后续总量货币政策有望继续适度发力，助力经济回稳向上。

　　企业债券融资回暖，表外融资占比回升。从社融结构看，直接融资占比回落明显，其中企业债券是主要拉动项，1月新增直接融资占同期社会融资规模增量的12.62%，其中新增政府债券融资2947亿元，同比少增1193亿元，市场趋稳下，企业债券融资向好。表外融资增加，占比明显回升。

　　企业中长贷为主要拉动，居民端贷款同比多增较多。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，企业贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，同比少增500亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，同比少增1900亿元，环比多增较多主要原因在于临近春节的季节性因素影响，企业支付奖金增多，票据融资减少9733亿元，同比多减5606亿元，后续在政策效果逐渐显现，生产持续复苏等促进下，新增企业贷款预计稳健向好。1月，住户贷款增加9801亿元，同比多增7228亿元，其中居民短期贷款增加3528亿元，同比多增3187亿元，在银行消费贷政策等的提振下，居民短贷回暖明显；中长期贷款增加6272亿元，同比多增4041亿元，后续房地产政策效果有望逐渐显现，居民长期贷款预计将稳中向好。

　　剪刀差明显缩窄，存款同比少增。1月，M2同比增长8.7%，增速较上月末回落1.0个百分点。1月人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39万亿元，其中住户存款同比少增1.39万亿元，非金融企业存款同比多增18555亿元，这主要是由于春节错位，财政性存款增加8604亿元，同比多增1776亿元，非银行业金融机构存款增加5526亿元。M1与M2剪刀差较上月缩窄5.6个百分点。后续货币政策仍将坚持稳健取向，预计M2增速较为平稳。

　　风险提示：国内需求不及预期，房地产市场较弱。