西南证券-2024年一季度经济数据点评：数据表现亮眼，但结构上有分化-240416

　　超预期的经济增长，为实现全年目标打好基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度国内生产总值同比增长5.3%，增速比2023年全年略高0.1个百分点，为实现全年目标任务打下了较好基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产业看，第二产业同比增速较去年有所提升，第一、三产业增速有所回落。一季度，居民实际收入增速小幅上升，消费支出增速下滑。预计在财政、货币、产业等政策协同发力下，国内二季度经济有望延续复苏态势，增速较一季度或有所升高。

　　工业增加值增速回落，但仍保持在较高水位。1-3月，全国规上工业增加值同比增长6.1%，较1-2月增速下滑0.9个百分点，3月单月，全国规上工业增加值同比增长4.5%，增速下滑2.5个百分点。41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长；619种产品中有338种产品产量同比增长。二季度专项债发行有望加快，万亿超长期特别国债也有望逐步落地，叠加设备更新改造、消费品以旧换新等政策助力，后续工业生产有望继续保持活跃。

　　基建投资增速小幅升高，后续政策有望继续形成支撑。1-3月狭义基建投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，其中，铁路运输业投资和水利管理业投资均实现两位数增长。3月单月，狭义基建投资同比增长6.6%，增速较1-2月升高0.3个百分点。从高频数据看，4月后石油沥青装置开工率边际回落，与历史同期相比依然偏弱，预计后续随着地方债发行提速、超长期特别国债落地，将对基建投资形成一定支撑，二季度基础设施投资或稳中有升。

　　房地产开发投资降幅走扩，商品房销售降幅收敛。1-3月，全国房地产开发投资同比下降9.5%，降幅较1-2月扩大0.5个百分点。3月单月，房地产开发投资同比下降10.1%，较1-2月同比降幅扩大1.1个百分点，房屋施工面积、房屋竣工面积同比降幅均扩大，房屋新开工面积、商品房销售面积同比降幅收敛。后续随着房企融资改善，预计房地产开发投资增速将逐步回升。

　　制造业投资表现较好，高技术产业投资加快。1-3月，制造业投资增长9.9%，增速较1-2月加快0.5个百分点，在13个主要行业中，有6个行业增速较1-2月回升，另外7个行业增速下滑，高技术产业投资增长11.4%，增速较前值回升2个百分点。3月单月，制造业投资增长10.3%，增速较1-2月回升0.9个百分点。预计政策落地后将继续提振装备制造业和消费品制造业的景气度，而高利率下外需恢复的持续性仍有待观察。

　　社消同比增速走低，环比表现也偏弱。1-3月，社消总额同比增长4.7%，增速较1-2月下滑0.8个百分点，3月单月，社消总额同比增长3.1%，基数效应下增速较1-2月回落2.4个百分点，环比增速也低于2015-2019年同期平均水平。其中，限额以上单位16个商品类别中14类零售额同比保持正增长，文化办公用品类、汽车类单月同比增速为负值，其余均为正。后续在政策催化以及居民收入改善下，预计消费保持稳健增长。

　　风险提示：政策落地不及预期，海外经济超预期下行。