西南证券-2024年1~3月贸易数据点评：基数和外需波动下，进出口表现偏弱-240412

　　出口表现更弱，与基数和外需波动有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计，2024年1-3月份我国货物贸易进出口总额同比增长1.5%，其中出口同比增长1.5%；进口同比增长1.5%，出口、进口增速都有所回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单月来看，3月货物贸易进出口总额同比下降5.1%，降幅有所扩大，其中进、出口增速走势分化，出口同比由上月上涨转为下降7.5%，进口同比降幅收窄至-1.9%。去年4月的基数效应较3月份有所减弱，但依然偏高，从整体海外形势看，欧美经济仍具有韧性，在补库周期驱动下，制造业景气度有所企稳，出口增速或有望回升，但高利率下外需的修复路径或不稳。

　　我国对东盟、欧盟、美国出口增速走低。1-3月，我国对东盟、欧盟、美国和韩国的出口增速均走低，但对日本出口增速有所回升，自东盟、美国和日本的进口增速下滑，而自欧盟、韩国进口增速回升。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸易关系较稳定，与拉丁美洲和非洲的进出口增速下滑较多，主要受到高基数的影响。

　　劳动密集型商品出口增速回落较多，部分中上游商品增速回升。从主要出口商品看，1-3月，大多主要商品出口金额均有所回落，劳动密集型商品增速下降较多，而部分机电产品和中上游产品出口增速回升。从出口数量看，大部分主要商品出口数量增速较1-2月份回落，但肥料、成品油、汽车包括底盘出口数量增速走高；从出口金额看，劳动密集型商品出口金额增速较1-2月下滑较多，而部分机电产品和部分中上游商品出口金额同比增速升高。1-3月，我国机电产品出口金额同比升高3.3%，增速较1-2月回落5.2个百分点，高新技术产品出口金额同比由前值上涨0.2%转为下降0.2%。单月来看，3月出口增速低于市场预期，劳动密集型产品增速普遍下降，大部分中上游产品出口增速回升，机电产品中增速走势分化较大。

　　主要农产品进口走弱，上中游商品进口分化。1-3月，主要农产品进口量价走弱，主要受基数和价格影响，其中粮食和大豆基数明显变低，食用植物油基数明显回升，3月受到节假日效应影响，餐饮消费逐渐增加，对食用植物油需求拉升。从主要上游商品看，1-3月，煤及褐煤进口同比量升价减，原油、成品油、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿进口量价齐升，天然气进口量减价升，稀土、原木及锯材、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价同减。单月来看，由于国际大宗商品价格近期有所回升，3月，原油、煤及褐煤进口同比量升价减、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口同比量价同减，成品油、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价同升。1-3月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别上涨6%和9.7%，增速分别较1-2月收敛。后续在我国扩内需政策下进口有望得到支撑。

　　风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。