第一上海-礼来-LLY.US-聚焦四大治疗领域，替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升-240417

　　禮來聚焦四大治療領域：禮來於1876年創辦，在不同的時代都推出了自己的代表性產品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】禮來聚焦四大治療領域：糖尿病/肥胖和心臟代謝、腫瘤、神經科學和免疫，研發進度持續加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司通過內部研發和外部合作，不斷擴大其創新藥物的管線。根據Evaluate Pharma的資料，禮來累計花費了約500億美元研發費用，產生了近2500億美元的淨現值，這在醫藥公司中屬於最優水準之一。近年來加大早期並購項目的投入，目前公司一半的管線來自合作夥伴。

　　各版塊重點產品：1、代謝板塊：胰島素周製劑產品反覆運算在即，恩格列淨穩居SGLT-2賽道龍頭，替爾泊肽與Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG三受體激動劑）、Orforglipron（口服小分子）將共同支撐禮來GLP-1管線的未來銷售，前景廣闊。2、神經科學板塊：35年來禮來花了超過80億美元投入到阿爾茨海默病藥物的研發，Donanemab終於迎來重要的轉捩點。Donanemab部分資料顯示優秀療效，安全性問題值得關注，其早期預防適應症具有更大潛力。同升級版藥物Remternetug已進臨床3期，3倍澱粉樣蛋白清除速率凸顯優勢。3、自免板塊：2016年依奇珠單抗開啟自免板塊商業化，並購獲取口服口服小分子直面未來競爭。巴瑞替尼斑禿系統療法獲批迎接第二春。Lebrikizumab（IL-13）上市在即治療特應性皮炎。針對IL-23的亞基的單克隆抗體Mirikizumab也已於2023年10月獲FDA批准上市，用於治療潰瘍性結腸炎，潛力巨大。4、腫瘤板塊：CDK4/6抑制劑阿貝西利支撐腫瘤板塊增長動力，獨佔早期乳腺癌適應症帶來高速增長。入局第二代SERD激烈競爭，力求瓜分氟維司群耐藥市場。

　　目標價841.4美元，首次評級持有：我們預計2024-2026年預計禮來收入分別為411億、511億和615億美元，淨利潤分別為110億、158.6億和218.1億美元。我們採用DCF估值法，假設WACC為7%，永續增長為3.0%對公司進行估值，測算得出合理估值為8008億美元，對應目標價841.4美元，較現有價格有12.2%上升空間，首次評級為持有。