南华期货-LPG周报：上有压力，下行动能在增大-240310

　　本周要点总结

　　本周LPG期货价格震荡略偏强，3月FEI至598美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体表现为：

　　1、原油。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）距离斋月的时间点越来越近了，原油近远月价差快速回落，布油未能向上突破84关键阻力位，叠加美国和中国经济增长预期减弱，市场情绪正在发生细微变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。油价在持续三角形区间窄幅震荡后，向下突破的概率高。继续关注巴以停火谈判的进展。

　　2、外盘丙烷。4月FEI至586美元/吨，FEI与原油比价、FEI与MOPJ价差持续回落。3月中东离岸贴水维持低位，4月FEI贴水上涨,。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至64美元/吨、118美元/吨。出口方面，美国2月出口548万吨，3月预期出口549万吨；中东2月出口374万吨，3月预期出口414万吨；沙特2月出口67万吨，预期3月出口53万吨；伊朗2月出口92万吨。

　　3、中国需求。至3月7日国内PDH开工率至66.3%，环比上周+3.1%。3月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5160元/吨附近，计算PDH利润依旧亏损，对3月买货情绪形成压力；FEI折算PDH利润继续小幅修复，PDH开工率继续在60-70%区间。中国2月LPG进口量193万吨，预期3月回升至270万吨。

　　4、国内现货与仓单。民用气现货平稳，山东和宁波民用气现货至4800元/吨附近，压制PG2404上方空间。

　　观点和策略：

　　观点：

　　04合约，定价跟随外盘FEI，PDH工厂的需求是关键。LPG价格下跌趋势的反转需PDH利润持续更长时间以刺激持续性的买货需求。3月沙特CP超预期后，计算PDH利润继续亏损；FEI计算PDH利润继续修复。PDH买货情绪有所恢复但预期持续力度和时间有限，LPG基本面偏弱和FEI震荡下行在持续。同时，宁波和山东4800元/吨的民用气现货价格制约04合约上涨空间，若基差持续转负，可能刺激仓单的出现。

　　关键变量原油开始出现疲态，持续的巴以停火谈判未能刺激油价进一步走高，相反原油月差和期权指标显示看涨情绪正在回落，意味着原油对LPG的传导形成负面影响。

　　策略上，LPG基本面偏弱，原油市场正在显现压力，PG2404以寻找点位做空为主，上方阻力区4750-4800附近。