五矿证券-汽车行业：欧盟加征反补贴关税，中国电车出海还有利润空间吗？-240617

　　事件描述

　　6月12日，欧盟委员会宣布对从中国进口的纯电动汽车征收临时反补贴税，如无法与中方达成解决方案将从7月4日起实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】征收临时反补贴税额度分别为：（1）对抽样的三家企业分别征收比亚迪17.4%、吉利汽车20%、上汽集团38.1%；（2）对参与调查但未被抽样的企业征收21%；（3）对未配合调查的企业征收38.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　实际关税是多少？目前，欧洲对进口电动汽车征收10%基础关税，加上临时反补贴税，中国车企面临的实际关税为：（1）抽样的三家企业：比亚迪27.4%、吉利汽车30%、上汽集团48.1%；（2）参与调查未抽样的企业31%，如特斯拉（后续可能会获得单独计算的税率）、蔚来、小鹏、零跑、长安、长城、奇瑞、江淮、一汽等；（3）未配合调查企业48.1%。

　　临时反补贴税后续怎么实施？欧盟正与中国政府商议解决方案，如未能达成一致，临时反补贴税将于7月4日起通过担保（形式由每个成员国海关决定）引入，4个月后即11月欧盟将确认临时关税是否成为最终关税。在最终关税确认时，特斯拉可能会获得单独计算的税率；其他未配合调查的企业可以在政策实施后13个月内申请调查。

　　对车企的影响有多大？受影响较大的是上汽集团，对比亚迪的影响相对较小在预期之内。2023年中国自主品牌BEV车型出口到欧盟地区的销量前三是上汽集团、比亚迪、长城汽车，分别出口8.3万辆、1.3万辆、0.5万辆，占2023年整体乘用车销量的7.4%、0.4%、2.0%，上汽集团向欧盟出口的BEV占比较大，且此次征收的临时反补贴税率较高，因此受影响相对较大；24年小鹏汽车纯电车型出口欧盟地区排名上升至第三位，且占小鹏汽车销量的比例上升至3.4%，因此也将受到一定影响。比亚迪出口至欧盟的BEV销量占整体乘用车销量不足1%，影响相对较小。

　　加征关税后是否还有利润空间？海外销售的利润空间仍然要大于国内。为了提升品牌形象，中国自主品牌出海的定价比国内高，利润空间大于国内。加征关税后，我们预计税费导致的额外成本不会主要由海外经销商承担，因此车企需要降价让渡部分利润，以德国价格为例，我们测算了比亚迪、上汽名爵、特斯拉和长城欧拉的10款车型，除了特斯拉之外，海外价格仍然显著高于中国本土价格+运费+税费的总和，即使考虑认证费等额外成本，海外销售的利润空间仍然大于在国内销售。特斯拉的海外利润空间基本与国内基本持平，未来特斯拉可能获得单独计算的税率从而修复利润水平。

　　出海建厂是必经之路，自主品牌已积极布局欧洲建厂。比亚迪在匈牙利的工厂计划于2025年10月投产，短、中、长期产能规划为5、15、30万台；奇瑞在西班牙的工厂将于Q4投产；上汽集团、长城汽车等均在欧洲积极布局建厂事宜。当前是中国自主品牌出海的窗口期，能否抓住出海建厂的窗口期，是车企能否迈入全球化发展新阶段的关键所在。

　　风险提示：

　　1、中国汽车密集出海，运力紧张运费上涨超出预期，带来的利润下降的风险；

　　2、欧盟议会换届选举带来的宏观政策风险。