五矿期货-油脂周报：维持逢低买入思路-240525

　　马棕：本周油脂震荡为主，本周MPOA及UOB给出马棕5月前20日产量环增7%-18.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】棕榈油正处于增产周期带来利空，大豆端给到成本支撑，菜籽端本周前期偏强，欧菜籽及加菜籽延续上涨，但周五在美豆上涨情况下回落逾1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前期交易的菜籽减产或已被阶段性定价，当前处于下有支撑状态，进一步上涨需等待一定回调或新的驱动。

　　国内油脂：国内油脂库存截至5月17日为164.818万吨，同比减少约21万吨，近五年中等的库存。豆油成交本周回落，预计进入油脂消费淡季和供应旺季，国内油脂将开启累库周期。价差上豆油对棕榈油形成替代，不过国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费。后续棕榈油进入增产季，马棕预计将给出进口利润以促进出口。

　　国际油脂：欧洲现货棕榈油上周上涨21美元/吨至1000美元/吨，菜籽油上涨10美元至1100美元/吨。截至5月1日，印度植物油库存224.5万吨，环比下降7万吨，同比下降100万吨。23年11月至24年4月，印度植物油总进口707万吨，同比下降93万吨，其中棕榈油进口下降70万吨，豆油进口下降45万吨。印度同比下降的库存有利于后期全球油脂出口。

　　观点小结：全球油脂需求仍然增加，供应端正处种植期，容易出现天气与面积交易，估值上豆菜油还有上涨空间。油脂波动较大，逢高不追，短期大豆、菜籽暂无新驱动，原油也偏弱，可能发生回调，等待逢低买入。套利方面国内豆菜油库存较高，后期油籽进口量也偏大，需要维持一定的低价差才能维持替代棕榈油的消费，因此预计价差进入震荡趋势，进一步扩大还需等待大豆、菜籽出现新的驱动。