五矿期货-蛋白粕周报：中期偏空，短期关注反弹-240622

　　国际大豆：本周美豆整体弱势，大多时候因北美天气状况良好及国内外供应压力回落，多数合约已低于新作预估成本线之下,周五出口销售报告连续两周超预期，出现小幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南美大豆升贴水本周近月小幅下调7-10美分/蒲，大豆到港成本下跌100元/吨左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）天气方面，美豆产区6月总降水预计处于历史中间水平，伊利诺伊、印第安纳降雨量处于近年偏低水平。未来两周美豆产区形成分散降雨局面，西北部降雨较多，部分地区NOAA给予洪水警告。中部、东南部降雨偏少，不同天气模型也有差异，GFS模型则认为大部分产区处在平均水平之上。短期来看，北美的生长形势压力较小。

　　国内双粕：国内豆粕期货、现货本周回落，基差低位稳定，大豆开机率回升较慢。本周成交环比持平，饲料企业库存天数上调0.16天至7.44天。本周开机率55%，压榨量194.4万吨左右，下周预计开机率60%，压榨量212.63万吨。MYSTEEL预估6月油厂大豆到港981.5万吨，7月1150万吨，8月850万吨。近两月供应压力较大，预计豆粕及大豆均处于累库周期，预计高峰大豆库存与去年持平，豆粕库存相对较高。

　　观点小结：美豆产区生长形势良好，24/25年度南北美供应压力预计较大，中期偏空，国内大豆到港压榨高峰叠加，近期美豆及豆粕均出现明显回落。半年报中我们将23/24、24/25与16/17、17/18年度的南北美、全球大豆库销比做对比，24/25年度的大豆库销比预期其实在17/18年度有过呈现，当年走势在成本线之上15%幅度波动，今年或具有类似表现。当前美豆已跌至成本线之下，国内豆粕表观消费也在下游养殖利润明显回升后表现较好。倾向于近期商品整体压力出清后美豆在前期低位仍有较强支撑，国内豆粕同样具备在对应成本下反弹的潜力。