天风证券-社会服务行业：华住集团，24Q1境内RevPAR同增3%，预计Q2收入同增7%~11%-240530

　　一、财务：24Q1收入表现超指引，经营利润率较19年+7.9pct

　　24Q1公司营收52.78亿元/yoy+17.8%(略超指引的12%-16%)、超彭博一致预期0.35%；归母净利润6.59亿元/yoy-33.4%、低于彭博一致预期18.5%；经调整净利7.71亿元/yoy+100.8%、19年同期为2.22亿元、略低于彭博一致预期6.8%（为更好反映核心业务的盈利能力，已重新定义调整事项，新增调整外汇净收益及出售投资净收益，同比增速为重列后数据）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中，华住境内酒店营收42.45亿元/yoy+18.1%，环比-3.2%(其中直营收入21.12亿/yoy+4.6%，加盟收入20.42亿元/yoy+32.9%)；德意志酒店营收10.33亿元/yoy+16.6%，环比-14.0%(其中直营收入9.87亿/yoy+15.6%，加盟收入0.21亿元/yoy+16.7%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，集团直营收入30.99亿元/yoy+7.8%，加盟收入20.63亿元/yoy+32.8%、加盟收入占比39.1%/yoy+4.4pct。

　　24Q1华住集团经营利润率19.0%/yoy+4.2pct、较19年+7.9pct（23 Q4：13.6%），其中境内经营利润率26.6%/yoy+3.7pct（23Q4：18.7%）。公司境内运营成本率61.6%/yoy-4.7pct，较19年-11.1pct，较23Q4的67.0%减少5.4pct；销售费用率3.7%/yoy+0.4pct，较19年+0.5pct；管理费用率9.3%/yoy+0.6pct，较19年+0.7pct。

　　二、经营：24Q1华住境内RevPAR恢复度升至121%，境外RevPAR恢复降至98%

　　24Q1华住境内RevPAR为216元/yoy+3.1%，较19Q1整体恢复度为121.3%（对比24Q1首旅标准店及锦江境内恢复度均约101%）、较23Q4的120%的恢复度增加1.3pct。1）ADR 280元/yoy+1.1%、为19年的127%，OCC77.2%/yoy+1.6pct、为19年的96%；2）同店RevPAR为218元/yoy+0.9%、同店恢复度为124%，

　　其中经济型RevPAR为167元/yoy+0.7%、恢复度为110%，ADR为210元、恢复度为119%，Occ为79.6%、恢复度为92%；中高端及以上RevPAR为264元/yoy+1.0%、恢复度为111%，ADR为343元、恢复度为111%，Occ为76.9%、恢复度为101%。

　　24Q1德意志RevPAR为58欧元/yoy+4.5%，较19Q1整体恢复度为98.3%（对比24Q1锦江境外恢复度约110%）、较23Q4的111%的恢复度下降12.3pct，其中ADR 104欧元/yoy+0.2%、OCC 55.8%/yoy+2.3pct。

　　三、开店：24Q1集团新开店574家、境内新开569家，完成全年开店目标1800家的32%

　　24Q1集团新开店574家、完成全年开店目标1800家的32%，关店151家、是全年关店目标650家的23%，净开店423家（对比24Q1首旅新开业205家、净开业32家，锦江有限服务型酒店新开业221家、净开业146家）；pipeline酒店3172家、较23Q4增加74家。（对比23Q4集团新开店462家、关店225家、净开店237家）。

　　24Q1华住境内新开店569家（加盟567家）、关店148家，净开店421家（中高端酒店占68%），截至24Q1开业酒店9684家（中高端占比约47%），pipeline酒店为3138家、较23Q4增加77家。（对比23Q4华住境内新开店460家、关店225家，净开店235家）。

　　24Q1德意志酒店新开店5家（加盟3家）、关店3家，净开店2家，截至24Q1开业酒店133家（加盟占37%），pipeline酒店34家、较23Q4减少3家。（对比23Q4德意志酒店新开店2家、关店0家，净开店2家）。

　　四、指引：预计Q2收入同增7%~11%

　　2024Q2预期集团收入将同比增长介于7%至11%，或增长介于7%至11%（倘不加入DH）。

　　投资建议：供给出清下的龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率，建议关注华住集团。

　　风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等