天风证券-社会服务行业：九华旅游，Q1业绩符合预期，关注小长假旺季修复-240510

　　事件：公司发布23年年报及24年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）24Q1：公司24年Q1实现营收1.80亿元/-6.13%，较19年同期恢复度135%，完成全年目标收入7.48亿的24%；归母净利润0.52亿元/-15.8%，主要系受天气和客流影响，较19年同期增长34%，完成全年目标业绩1.75亿的30%；扣非净利润0.49亿元/-17.9%，较19年同期增长32%，非经常性损益0.03亿元，主要系委托他人投资或管理资产的损益和计入当期损益的政府补助；实现经营活动净现金流-0.17亿元，主要系本期缴纳上年度企业所得税所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）23年：23年全年营收7.24亿，同比+117.9%，较19年同期恢复度135%；归母净利润1.75亿，实现扭亏为盈，较19年同期恢复度149%；扣非净利润1.66亿，实现扭亏为盈，较19年同期恢复度155%，非经常性损益0.08亿，主要系委托他人投资或管理资产的损益；实现经营活动净现金流3.2亿，同比+556%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。

　　费用及盈利端。（1）24Q1：公司毛利率55%/-3pct；归母净利率28.89%，较19年同期-0.1pct；期间费用率15.5%/+0.3pct，其中销售/管理/财务费用率分别为4.2%/11.5%/-0.1%，同比+0.1pct/+0.3pct/+0.03pct。（2）23年：公司毛利率50%/+23pct；归母净利率24.14%，较19年同期+2.4pct；期间费用率18.2%/-9.9pct，其中销售/管理/财务费用率分别为5.4%/13.0%/-0.18%，同比-1.8pct/-8.1pct/+0.06pct。

　　近况更新：清明假期期间，九华山全山共接待游客11.05万人次，按可比口径同比增长120.82%；旅游收入1.1亿元，按可比口径同比增长92.36%。

　　24年经营计划：公司预计2024年度营业收入7.48亿元，净利润1.75亿元。（1）聚焦主业狠抓经营：一是全面提升企业生产运营能力，二是打造九华健康素食餐饮品牌，三是加速文创和农副土特产品研究，四是推进数字化建设；（2）开拓多元渠道营销体系：一是优化升级“微抖红”全媒体宣传矩阵，二是打造全员营销体系，三是抢抓武杭高铁开通契机，做好客源市场提前布局和销售窗口前移；（3）推动区域现代服务业升级：一是加快推进九华山交通转换中心功能提升项目建设扫尾工作，二是积极推进狮子峰景区综合开发项目各项前期工作，三是积极谋划新项目；（4）全面防范化解风险。

　　投资建议：公司项目布局逐渐完善，交通转换中心项目进入收尾阶段，目前已初步投入使用，满足高峰期超5千人/小时的游客换乘。此外，文宗古村、大九华宾馆改造、狮子峰项目稳步推进。看好五一小长假及旅游旺季修复，建议重点关注。

　　风险提示：宏观经济波动风险、客流恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险、项目建设及爬坡不及预期风险