中邮证券-梅花生物-600873-价格下滑拖累营收，静待氨基酸景气复苏-240409

　　事件:公司4月9日发布一季报，实现营收64.87亿元，同比-6.67%，环比-10.34%;归母净利润7.52亿元，同比-6.13%，环比-26.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　价格下滑小幅拖累营收，海外业务同比高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端，24Q1营收下滑主因味精、黄原胶以及大原料副产品均价下滑。分产品，24Q1鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(黄原胶、海藻糖）分别实现营收20.46/27.55/1.33/9.55/5.98亿元，同比-10.2%/+17.6%/-16.3%/-29.8%/-26.3%。销量方面，苏氨酸、黄原胶以及大原料副产品销量呈现增长;分地区，2401国内/国外营收40.07/24.79亿元，同比-18.O%/+20.0%;利润端，2401年公司毛利率为19.33%，同比-0.51pct,环比下降3.84pcts。毛利率下滑主因黄原胶以及大原料副产品均价下降。

　　24Q1行业价格承压，库存处于较低分位。据百川盈孚，24Q1苏氨酸/赖氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市场均价为10.43/ 9.57/8182.96/4205.33 /2373.35(元/吨),环比-15.06%/-7.89%/-9.71%/-15.72%/-9.83%。库存方面，截至4月5日，苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为6300/10300/94670吨,处于近三年的37.4%、23.9%、38.2%分位。公司主营产品供需格局处于产业链较优位置，从而保障公司具备较强的议价权，公司业绩有望持续改善。

　　预计公司24/25/26年归母净利润为32.29/38.30/42.49亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;需求不及预期风险。