华福证券-产业经济周观点：社融复苏滞后于价格复苏-240616

　　近期观点

　　1、关注供需双弱、价格复苏与高股息策略的关系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、对于权益资产而言，社融不是很重要，社融更代表总量，而我们在供需双弱格局下判断的是价格复苏，价格复苏之后才可能出现温和的信用复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3、供需双弱形成的价格复苏更多是供给约束带来的，供需双弱也表明目前利率上升的空间有限，利率中枢难以上行，在此宏观特征下若将高股息策略和价格复苏相结合，则结果指向传统制造业龙头。

　　4、财政走弱是目前主要的风险点，也是债务周期的尾部风险。地产或成为下半年最重要的变化，地产企稳，财政的风险自然大幅缓解，代表本轮债务周期或者说金融周期系统性出清。

　　5、长期美国呈现滞胀格局，中期来看存在滞和胀的持续高频摆动，上半年是“胀”，下半年或将是“滞”。

　　6、我们倾向认为下半年美国经济下行压力较大，利率和通胀呈现下行特征。

　　7、美国下半年服务业通胀可能下行的更快一些，商品通胀可能下的不快，商品通胀可能更呈现出粘性，这是因为过去两年高利率打击了商品通胀，而现在可能是服务业通胀下行较快。重点关注未来美国可能重回贫富差距分化这个特征，这可能是美国走向通胀下行的重要反馈机制。

　　8、美国“滞”的特征让周期板块出现了回调，在长期维度下我们认为通胀上行，因此在本轮调整反而是买入例如：航运造船、黄金、有色等周期板块的窗口期。

　　9、重点看好：金融，加工制造，化工，汽车及锂电，半导体设备，航运造船，机械和电力设备，家电，风光出海。

　　风险提示

　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康