华福证券-产业经济周观点：看好铜冶炼、铝加工和精细化工-240526

　　投资要点：

　　近期观点

　　1、美国制造业通胀和进口价格明显上行，反应全球制造业持续复苏特别是价格复苏，而中国受益于价格和数量的同步扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、美国出口价格弱，进口价格强，我们认为这种趋势可能会较长时间延续，科技通缩商品通胀是个长期趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3、美国制造业空心化加剧，制造业需求扩张，产出边际恶化，阶段性加剧美国逆差刺激全球需求。

　　4、美国经济走弱，但是通胀和债务风险可能让长端利率难以下行。美国商业银行的资产负债表在持续反应看空美国地产。

　　5、美国制造业和全球供应链战略走弱，或将持续刺激中国企业在本土扩大资本开支。中国产业效率较高，有利于中国特色的全球化推进，跟日本全球化路径有所不同。

　　6、中国产出大于消费的特征反应库存周期回补，而库存周期的反转本身也反应企业的经济预期显著改善。

　　7、居民存款减少反应居民消费意愿改善，社零不及预期更多反应财政支出边际恶化。

　　8、脱离债务周期进入产业周期以后，地产或成为制造和消费的正向驱动，而此前是负向驱动。地产稳定后，消费是制造业的正向驱动，制造业盈利的结果是消费（包括地产）扩张，从而开启正向循环。

　　9、复苏交易度过混沌期，市场从交易性回报走向基本面回报市场进入下半场，下半场要寻找盈利和估值能双升的行业。长期重点看好制造业龙头，中期看好内需定价。

　　10、重点看好：中游制造（铜冶炼、铝加工和精细化工），金融，c端地产链，汽车及锂电，化工，半导体设备，航运造船，工程机械，风光出海

　　风险提示

　　全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康