国金证券-2024年1~2月出口点评：外需回暖带动出口改善-240307

　　事件：

　　北京时间3月7日，中国海关总署公布2024年1-2月进出口数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计价，2024年1-2月累计出口金额同比7.1%，预期2.7%，2023年12月2.3%；2024年1-2月累计进口金额同比3.5%，预期0.3%，2023年12月0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：全球需求回暖、美国补库，带动我国总出口明显改善

　　全球需求回暖下，我国总出口明显改善。2024年1-2月我国出口同比7.1%，去年12月为2.3%，环比大幅提升4.8个百分点。2024年1月以来，各国制造业PMI普遍大幅回升，印度、巴西等制造业PMI显著偏强，发达经济边际改善幅度明显好于新兴市场，东盟、欧盟、美国等三大贸易伙伴区需求有所回暖。

　　分地区看，我国对美国出口好转值得重点关注，美国部分行业开启补库或是主要原因。2023年三季度起美国部分行业开始补库、带动进口需求持续改善，2024年2月制造业PMI进口指数较去年末大幅提升6.6个百分点至53%。伴随美国进口回暖，1-2月我国对美国出口同比升至5.3%，国内美西航线运价指数持续上行、表现强于季节性。

　　分商品看，我国船舶出口增速走强，带动作用凸显。1-2月，我国船舶出口金额同比173.1%、两年复合增速43.1%。需求端看，国际航运增长、环保标准提升等带动全球船舶需求提升；供给端看，中国生产成本更低、相较其他生产型经济体具备明显优势，加上2023年我国运输设备行业盈利较好、交付能力较强，均对船舶出口形成支撑。

　　常规跟踪：机电产品明显改善，集成电路、船舶、通用机械设备等出口走强

　　我国出口进一步改善，主要贡献来自美国、中国港台、拉美地区。2024年1-2月出口累计同比为7.1%，较2023年12月的2.3%提升4.8个百分点，分地区来看，对美国、中国港台、拉美地区的出口明显好转，分别拉动总体出口0.8%、1.3%、1.5%，但是对日韩的出口贡献由上月的-0.2%继续下降至-0.9%。

　　机电产品明显改善，集成电路、船舶、通用机械设备等走强。从主要出口商品来看，2024年1-2月机电产品占我国出口总值的59.1%，拉动出口同比增速5.0%，其中，集成电路、船舶、通用机械设备分别拉动出口同比增速0.9%、0.9%、0.5%，但是手机、汽车（包括底盘）等走弱。从量价拆解来看，主要出口商品大多是由数量端拉动。

　　我国自中国港台、东盟（除越南外）的进口明显好转带动了总进口。2024年1-2月进口累计同比为3.5%，较去年12月的0.2%提升3.3个百分点，分地区来看，我国自中国港台、东盟（除越南外）进口对总体进口的拉动分别为0.5%、-0.1%，但是自欧盟的进口贡献由上月的正向拉动转为负向拖累。

　　机电产品进口同比增速多有改善，高新技术产品走强。从主要进口商品来看，2024年1-2月机电产品占我国进口总值的34.1%，拉动进口同比增速2.5%，其中，集成电路等高新技术产品走强，拉动进口同比增速1.9%，而非机电产品类的中间品和资本品走弱。从量价拆解来看，主要进口商品大多是由数量端拉动。

　　风险提示

　　地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩；