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  • 国信证券-策略周思考:迎接GARP策略的春天-240526

    日期:2024-05-26 22:20:51 研报出处:国信证券
    研报栏目:投资策略 陈凯畅,王开  (PDF) 15 页 2,599 KB 分享者:笑***
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    研究报告内容
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      近期A股轮动速度维持中速区间,但仍高于长期中枢水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月以来,轮动中枢较市场合力较强且具备增量资金驱动的2-3月有所提升,地产链此前率先抢跑,在兑现后的赚钱效应有所减弱,行业层面演绎了较为极致的“高低切”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前期反弹幅度较大,四月末市场“拾级而上”的背景下,部分资金开始止盈。从整体风格上看,风格层面维持前期“增配价值”的判断。

      景气格局、ROE长期趋势、风格偏好均指向GARP。1)景气格局:当前市场处于景气较为稀缺但非难觅的阶段,即稀缺性指数小于0.9,位于GARP策略季度维度赔率最好的区间;2)ROE方向:当前ROE处于磨底期,避开了“拐头向下”和“下行中后期”这两个GARP相对吃亏的阶段;3)风格偏好:市场于去年12月切向大盘,2月反弹以来价值成长之间偏均衡,站在偏大盘均衡的风格基调往后看,增量资金涌入暂缓、存量投资者中“成长选手”减少、“价值选手”增加,导致其余从众者涌向“GARP”风格。

      新“国九条”加强退市力度,GARP类策略标的面临“风险警示”概率低。新“国九条”下退市标准趋严,主要涉及规范类退市、财务类退市、交易类退市、重大违法强制退市的修订,新增分红风险警示。“风险警示”对股价表现负面影响较大,实施前10天到实施前1天的维度下,“退市风险警示”相较于“其他风险警示”对股价的影响更大,实施当日、实施后3天(包含实施当日)、实施后五天(包含实施当日)等维度下,“其他风险警示”相较于“退市风险警示”对股价的负面影响更大。从前期预判的角度,基于上年审计意见、2季度前的营收、净利润情况,能够以较大概率提前规避“退市风险警示”标的,符合GARP审美的企业几乎不会出现“低营收+负扣非”的情况。

      继续寻找长期胜率改善方向。1)风格层面重视GARP策略:可基于PB与ROE分位数之差、PE与预期增速分位数之差构建因子;2)坚守高股息与分红提升:食品饮料、医药未分配利润改善助力分红,公用事业涨价潮进一步释放分红潜力;3)现金流框架下的长期胜率改善方向:机械设备、专用设备、电机、航海装备、军工电子、电子化学品;4)资本周期优选出清-成熟阶段的行业:油服工程、商用车、通用设备、饰品、纺织制造、光学光电子、环境治理、教育、种植、广告营销、医药商业等。

      风险提示:海外地缘冲突加剧,增量资金流入减慢

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