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业绩简评
公司4月16日公告4Q23营收6.26亿元、同增21.27%、环比增7.1%,归母净利润1.97亿元、同增47.33%、环比增6.29%;1Q24营收7.12亿元、同增21.1%、环比增13.8%,归母净利润2.2亿元、同增37.16%、环比增11.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】防晒剂景气度持续,4Q23/1Q24旺季业绩符合预期,1Q24环比仍有增长、增量主要来自防晒剂新品放量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
盈利水平维持高位,转固影响表观毛利率。4Q23毛利率46.64%、环比-3.47PCT(系安庆工厂转固增加折旧摊销),高毛利防晒剂新品占比提升、1Q24毛利率47.82%(环比+1.19PCT),随安庆工厂产能利用率提升、预计转固影响逐季减弱;归母净利率30.87%、同比+3.61PCT、环比-0.68PCT;规模效应下费用率下降,1Q24销售/管理/研发费用率1.66%/6.89%/4.47%,同比-0.31/-0.43/-0.85PCT。
供需紧张格局延续,1H24防晒剂新品价格望维持高位,防晒剂老品中OCT价格3Q23末估算双位数下降(1H24延续调整后的价格)、AVB/HMS等价格维稳。
展望24年增量来自,1)防晒剂新品新扩产能释放、销量望翻倍增长:PS/PA/EHT 3Q23扩产完成、预计24年加速放量,同时PS美国FDA认证预计24年获实质性进展、将进一步打开需求;2)个护原料(PO&氨基酸表活)3Q23投产、大客户宝洁/联合利华验证有序推进,预计2Q24开始出货。
中长期看,25年马来西亚工厂投产(1万吨防晒剂项目)望凭借关税和成本优势助力进一步拓展美国市场、增厚利润;技术/客户协同助力新品拓展,研发项目储备包括润肤剂、护发调理剂、高效保湿剂等,有望陆续落地。
盈利预测、估值与评级
防晒剂新品加速放量、洗护系列24年开始贡献利润、护肤系列期待落地,看好全年业绩兑现。上调盈利预测,预计24-26年归母净利润9.56/11.70/13.82亿元、同比+30%/+22%/+18%,对应PE 16/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动/新品投产、放量不及预期/马来西亚项目进展不及预期。
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