中邮证券-有色金属行业周报：美联储降息或将提前，下游需求进入淡季-231230

　　投资要点

　　贵金属：贵金属价格高位震荡，市场博弈美联储降息节奏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周三伦敦金涨至2069美元/盎司，刷新2020年8月所创的最高纪录2067.15美元/盎司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，市场降息预期再度增强，上周美国公布的一系列经济数据下修，强化了美联储明年3月份降息的概率。长期看，预计美国经济有望“软着陆”，美联储降息周期或将提前，贵金属将迎来新一轮上涨。

　　铀：美国铀矿开始复产。本周铀价继续高位运行，稳定在90美元/磅以上，供给方面，美国Energy Fuels宣布其在亚利桑那州和犹他州的三个获准和开发的铀矿开始生产，预计2024年中后期产量将达到110-140万磅/年，此外该公司还预计一年内其在科罗拉多州和怀俄明州的另外两个矿山开始生产，2025年铀产量将超过200万磅/年。Energy Fuels过去五年生产的铀约占美国总产量的三分之二，并在过去几年进行了所需的投资，是美国铀矿产出增长的主要来源。

　　铜：本周铜价持续震荡。宏观方面，美联储维持利率不变，承认经济和通胀有所放缓，一定程度上提振铜价。近期供应端扰动频发，受天气影响部分地区进口铜到港将延期，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至62.5美元/吨，也进一步说明铜精矿供应偏紧。下游年底需求疲弱，新增订单不多，刚需采购为主。整体看，现货市场供需两弱，低库存和累库预期决定铜价涨跌两难，预计铜价维持高位震荡。

　　锡：国内连续三周累库，供给拐点将至。本周锡价上涨1.84%至21万元/吨以上，社会库存/期货库存/LME库存+11.58%/+5.38%/-0.58%，沪锡库存连续三周累库，市场以消化11月锡资源进口量为主，主要由于印尼锡锭进口一季度需要重新审批出口许可证，临近年末会出现大量出口情况，此外佤邦目前暂无复产信息，春节前供给或将快速收窄；需求方面，市场普遍预计2024Q2全球半导体周期增速大概率转正，上半年对锡价保持乐观。

　　铝：供应方面，本周电解铝行业保持稳定生产，但青海地区受到甘肃地震影响，青海政府发出启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的通知，但目前电解铝企业尚未开始压减负荷，对生产未产生影响；河南郑州发布重污染天气橙色预警调整为红色预警的通知，河南省内电解铝企业反馈目前没有减产计划。需求方面，年末为赶工订单，下游加工企业释放复产产能，对电解铝的理论需求增加。

　　锂：即将步入1月，锂盐企业减产力度加大，整体碳酸锂供应会大幅减少，有业内人士表示，到春节前后，整个市场上减少1万吨的碳酸锂供应。目前矿端依旧充足，到港锂矿虽有下降，但是港口锂矿库存较大，下游不敢采购，主要还是看空锂价。需求方面：对于持续下跌的锂价，下游依旧观望为主，基本低价阶段按需少量拿货。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、英洛华、兴业银锡、锡业股份、中矿资源、国城矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。