南华期货-纸浆周报：正向传导发生，需求弹性考验-240303

　　【盘面回顾】上周纸浆期货盘面价格延续上涨走势，对比前一周涨速有所放缓，整体持仓量增加，以多头增仓占优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SP2405主力合约周度上涨58元/吨，涨幅为1.00%，收盘价为5854元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）针叶浆现货多数品牌价格上涨，山东银星周度上涨75元至5950元/吨，河北俄针持平为5650元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨100元至5325元/吨。

　　 【产业表现】巴西Suzano浆厂宣布2024年3月份北美和欧洲市场桉木浆报价上涨80美元/吨，亚洲市场上涨30美元/吨。2024年1月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比增加7.6%，软木浆出货量1月同比增加0.2%，其中发运至中国的出货量同比增加2.5%；硬木浆出货量1月同比增加14.5%，其中发运至中国的出货量同比增加41%。2024年1月欧洲港口总库存较2023年12月增加8.15%，较2023年同期下滑15.45%。玖龙纸业半年度业绩报告计划今年三季度，广西北海基地将陆续投产110万吨/年化学浆、60万吨/年化机浆以及120万吨/年白卡纸产能。太阳纸业发布2023年年度业绩快报，经初步核算，公司实现营业总收入397.03亿元，同比降低0.16%;营业利润33.01亿元，同比增长8.84%。联盛浆纸(漳州)公司年产166万吨漂白硫酸盐化学木浆项目制浆工程3#贮浆塔顺利实现封顶。

　　 【核心逻辑】上周纸浆期货价格延续春节后的上涨走势，涨速对比前一周有所放缓，上涨的主要因素在现实和预期两个方面都有所体现。现实方面，春节前纸厂原料补库积极性不高，春节后开工原料库存相对偏低，存在被动补库需求，特别是对阔叶浆原料的需求更为积极。周内阔叶浆价格持续上涨，针阔叶价差缩小，阔叶浆价格对针叶浆价格形成了底部支撑。另一方面预期也有所发力，去年第四季度，针阔叶浆外盘报价拉涨后高位盘整，而国内纸浆需求乏力，影响国内现货价格持续下行，国内对外盘的采购积极性减弱，这一点在进口量季节性相对较差的针叶浆上更能体现。今年1月份国际产浆国发往中国的针阔叶浆量环比减少，按照两个月的航程推算，预计3月份纸浆到港量将环比降低，市场预期面有提涨信心，纸浆期货远月合约升水幅度加大。短期来看纸厂原料补库需求为纸浆价格提供上行驱动，而考验驱动力能否持续的不确定因素是终端消费的接受程度。进入三月份部分成品纸种继续向上提价，而这种提价方式更倾向于基于利润提升的试探性提价，实际落地情况需要进一步验证。2月份国内木浆系成品库存合计增加，对纸浆价格作用相对较大的白卡纸及生活用纸库存处于近五年同期偏高位置。纸浆价格从上游向下游的正向传导正在发生，由终端需求弹性不足导致的负向传导正在靠近，预计纸浆价格短期上涨空间有限，高位震荡为主。

　　 【策略观点】SP2405主力合约5650-6000区间操作。