南华期货-纸浆周报：上游供应仍紧，下游开工降低-240512

　　 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下调，整体持仓量增加，以空头增仓占优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SP2409主力合约周度下跌138元/吨，跌幅为2.17%，收盘价为6234元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）针叶浆现货价格平稳，山东银星周度价格无变化，河北俄针下跌50元至6000元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨100元至5950元/吨。

　　 【产业表现】根据中国海关数据，2024年4月纸浆进口总量322.5万吨，环比+1.7%，同比+8.7%，累计1241.3万吨，累计同比+9.1%。据巴西外贸统计系统，2024年4月巴西阔叶浆出口总量165.63万吨，环比+8.9%，同比+12.7%，累计同比+2.5%。其中，巴西出口中国的量67.40万吨，环比-2.4%，同比+5.1%，累计同比+3.1%。巴西CMPC公司中国市场2024年5月份桉木阔叶浆小鸟外盘提涨30美元/吨至740美元/吨。巴丝集团漂白桉木浆5月价格较前月上涨30美金，为改善发货周期，5月将减量接订单。巴西南里奥格兰德州发生强降雨，导致道路设施及木材供应后期挑战性增加，CMPCGuaiba浆厂开工率下降至80%。Canfor浆厂通知客户，由于不列颠哥伦比亚省北部地区经济纤维供应的下降，宣布决定无限期停产位于不列颠哥伦比亚省乔治王子地区的一条北木木浆生产线，这一削减将导致每年减少大约30万吨商品针叶浆。加拿大国家铁路公司(CN)和加拿大太平洋堪萨斯城（CPKC）铁路工人决定最早在5月22日举行歇工。

　　 【核心逻辑】进入五月份国内成品纸销售逐渐转为淡季，从季节性统计来看，纸浆价格在五月份大概率偏弱走势。上周纸浆市场信息量较大，供应端延续偏紧供应，外盘报价上涨，国内期货与现货对供应端驱动的反馈有所减弱，国内针叶浆价格偏弱运行，上游与下游的博弈依然剧烈。从四月份进口纸浆供应总量来看保持平稳，市场对未来巴西阔叶浆的供给量表示担忧，由于外盘报价上涨，阔叶浆贸易端低价惜售，高价放量不足，市场阔叶浆可流通货源偏紧，针叶浆流通量相对充足，价格跟随盘面基差调整。上游供给价格上涨，下游成品纸价格下滑，纸厂生产利润不佳，白卡纸及生活纸开工率下滑产量降低，原料采购趋于谨慎。由于欧洲需求复苏，纸浆原料需求增加，浆厂供给向欧洲地区释放，自身销售库存压力不大，预计短期外盘报价仍将处于高位。国内成品纸产能过剩，成品纸库存压力增加促使开工率降低，负反馈从终端向中下游传导，需求仍偏弱影响。中短期供需矛盾僵持，价格趋于震荡。

　　 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓或观望，6050-6450区间操作，累计期权。