华鑫证券-食品饮料行业周报：节前发货节奏平稳，端午动销反馈平淡-240610

　　投资要点

　　▌一周新闻速递

　　行业新闻：1）陇南2023规上白酒总产值46.4亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）贵州新增195.5亿元酒类招商项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）四川新质生产力部署涉酒。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台申请酿酒微生物新专利；2）泸州老窖：泸州老窖2024目标营收增长15%。3）古井贡酒：古井酿酒生产智能园今年投产。

　　▌投资观点

　　当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。

　　白酒板块：端午前各酒企回款发货节奏平稳，价格总体表现坚挺，端午政策以地产酒为主；端午动销反馈平淡，消费场景与消费能力无明显提升，整体符合预期。本周我们参加水井坊、燕京啤酒、洋河股份、金种子股东大会，调研舍得酒业：水井坊而言，我们认为公司加倍下注臻酿八号保持业绩稳定增长；新财年预计针对井台出台系列培育措施，迎来边际变化；长期坚定打造品牌高端化，消费者培育持续强化。洋河股份而言，公司将聚焦省内市场、高地市场打造、消费者运营、绵柔老酒战略、大单品打造、基层工作夯实，整体费用率稳定的基础上打造高端局第一大单品手工班年份酒，坚持长期主义。金种子酒而言，公司重点推动渠道铺设与核心系列馥合香的品牌培育，成效显著，馥合香系列销量快速增长，带动公司产品结构持续升级优化，建议持续关注公司获华润赋能后在渠道铺设的广度与深度变化，以及馥合香的销量增长情况。舍得酒业而言，品味舍得在一季度有效控货的措施下实现批价稳步提升，预计业绩增量由性价比较高的舍之道与适合全国铺货的T68贡献，从而保持品味舍得的品牌力。另外本周山西汾酒实现产品升级与提价，其中腰部产品老白汾10升级，老白汾全线出厂价上涨5元/瓶；发布升级版五码合一产品青20，预计中秋前导入市场。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，情绪面受旺季动销影响预计略有恢复，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。

　　大众品板块：短期看，外资持续流入或将催化高频渠道数据波动驱动的博弈行情，建议关注中期行业增长空间广阔的细分赛道。本周我们参加燕京啤酒的股东大会，召开欢乐家线上交流会：燕京啤酒而言，我们认为公司内部推行九大改革初见成效，基座产品的统一化有助于成本改善，中高端放量帮助公司改善盈利能力，且未来罐化率仍有提升空间，未来提效成果未来有望进一步显现。欢乐家而言，公司椰子水目前铺货顺利，以稳健冰柜投放与网点开拓为主，线上平台强引流与出货赋能品牌曝光；零食渠道稳步推进，饮料产品逐步进入，预计有增量贡献。我们认为公司两大业务主线投资逻辑不变，椰子水行业长期品牌力与供应链能力建设为关键，后续密切关注铺货与动销反馈。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等；2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等；3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等；4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　▌风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。