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▌休闲食品:营收利润双增长,利润端增势强劲
2023年休闲食品行业营收/归母净利润分别为755.45/51.27亿元,分别同增4%/19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年零食量贩渠道高速发展,劲仔食品、盐津铺子等渠道转型进程较快的公司在2023年持续释放红利,实现业绩增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)好想你、良品铺子在2023年积极进行渠道变革,利润端相对承压,良品铺子实施全国范围内一次性降价拉低净利润表现,且由于其价格和品牌定位仍处在调整过程中,消费者在再教育仍需一定成本,因此预计其利润端短期承压。而好想你在2023年利润端承压主要系加大新兴渠道费投所致,2024Q1利润端已实现边际改善。2024Q1休闲食品行业营收及归母净利润分别为207.87/17.31亿元,分别同增16%/18%。2024Q1行业营收和利润双增长,三只松鼠利润端增速亮眼,主要系运营战略调整/精简费投所致。西麦食品、洽洽食品在2024Q1开门红中表现亮眼,西麦食品重视产品/渠道的协同创新,洽洽食品重视渠道多元化布局/产品结构升级,二者均在产品和渠道上协同发力,增势有望进一步延续。
▌费用率优化,利润弹性持续释放
2023年休闲食品行业销售费用率/管理费用率分别为14.25%/5.78%,分别同比-1pct/-0.1pct,费用整体优化效果较好。2024Q1休闲食品行业销售费用率/管理费用率分别为14.71%/6.72%,分别同比+1pct/-0.4pct。由于各家公司重视费用精细化/供应链效率提升/规模效应释放,整体费率有所优化。2023年休闲食品行业毛利率/净利率分别为29.64%/6.83%,分别同比-0.03pct/+1pct,全年受益于成本改善与费用优化,行业盈利能力保持稳定。2024Q1休闲食品行业毛利率/净利率分别为30.32%/8.34%,分别同增1pct/0.2pct。部分公司受原材料价格波动及渠道/品牌改革影响,盈利端短期相对承压。其中,三只松鼠“高端性价比”战略短期上需在产品定价上让步,因此拉低2023年毛利率。洽洽食品2023年受原材料价格影响,盈利端承压。有友食品新零售队伍建设所需渠道成本提高,且原材料成本维持高位,拉低毛利率。但各家公司积极优化费用、构建成本优势,行业盈利能力保持稳定。
▌行业评级及投资策略
展望2024年,伴随各家公司费用精细化投放/供应链效率提升/规模效应释放等因素,以及零食专营渠道及电商渠道持续扩张,整体我们维持“推荐”评级,零食专营渠道仍是主线,我们继续重点推荐休闲食品三剑客(盐津铺子、劲仔食品、甘源食品),关注渠道转型变革的良品铺子、洽洽食品、三只松鼠,重视西麦食品、有友食品。
▌风险提示
宏观经济波动风险;行业竞争风险;食品安全风险;消费税或生产风险;原材料价格波动风险;推荐公司业绩不达预期等
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