开源证券-策略“星”速递：两个左侧的布局思路-240610

　　从A股新生态视角，理解近期小微盘股的表现

　　我们在一个月前5.6中期策略展望中便提到：重视新“国九条”对A股生态的影响，缺乏持续经营能力的小市值个股，以及依靠“壳资源”支撑的微盘股压力或将增大，市场审美有望转向【高盈利能力】与【高业绩质量】兼备策略，【ROE均值-标准差】或将是未来中最有价值的指标之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　两个左侧的布局思路：性价比大幅提升的白马&新冒头的独立景气周期

　　 5月以来我们推荐的方向，就风格讲，是“红利底仓、白马进攻”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）就行业讲，则是左侧布局食品饮料、医药、半导体、养殖，右侧持有工程机械、商用车、家电、航运/船舶。当前市场在存量博弈下体现出来了2个显著的特征：①前期高胜率品种多数已在高位；②行业主线相对模糊，但风格主线非常明朗，市场行业轮动速度极快。我们建议：当前在坚守红利底仓的同时，左侧布局方向需要进一步关注。

　　1、中美利差降至低点，接下来国内政策宽松以及经济温和复苏有望带动分子端预期修复，美债利率升至高位则使得分母端进一步紧缩空间缩小，因此我们认为中美利差收敛是下半年的基准情形，自上而下视角来说，消费核心资产（兼具长久期和顺周期属性）以及科技成长所处的宏观环境将明显好于过去两年；

　　2、进一步结合宏观与中观视角看，我们将左侧布局方向划分为两条线路。其一，性价比大幅提升的白马：食品饮料和医药，是“估值便宜、赔率合适、分子分母预期有望改善”的复苏链逻辑。其二，新冒头的独立景气周期：半导体、养殖，是“分子端与内需脱敏、且自身涨价潜力较高”的独立景气周期逻辑；

　　3、“食品饮料&医药+半导体&养殖”的左侧组合，目前尚需等待右侧驱动信号（美元实质性宽松、国内经济复苏确认、下游涨价铺开）；但优势在于，在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值（核心资产是错杀修复&中美利差修复的优先方向；独立景气周期具备宏观脱敏意义上的防御属性）。

　　流动性风险难以复现，但进攻时机也尚未成熟，等待7月明确新主线

　　政策托底市场信心的大环境下，类似于2月初的微观资金负反馈情形难以重演，只是宏观弱现实压制下，风险资产逆风期尚未结束，指数震荡、行业主线模糊的情况可能还会延续一段时间，接下来7月或将是市场确立新主线的关键时点。就交易策略而言，我们依然强调，长牛初期，心态无须急躁，年中前后在坚守红利底仓的同时，左侧逐渐加大“核心资产+独立景气”配置权重；中观层面，重视【ROE均值-标准差】作为选股核心指标的重要作用。

　　年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，当前重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效