银河期货-生猪月报：出栏压力增加，猪价迎来阶段性回调-240428

　　4月期间，生猪价格整体呈现震荡回落态势，整体来看，月内猪价下跌也基本符合预期，一方面因为整体出栏量呈现增加态势，另一方面也是因为大体重猪源供应增加，企业以及育肥户普遍需要在天气转暖前将大体重猪源进行一定程度的消化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过我们认为后市猪价整体下跌空间比较有限，这主要有几方面因素的影响，首先，根据仔猪数量推算来看，5月份成猪数量不会太大，加之4月期间大体重猪源已经进行了较大程度的消化，当前出栏体重已经开始见拐点，因此大猪带来的抛压也会进一步减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，5月期间天气虽然逐步回暖，但大概率不会出现过于炎热导致对消费产生影响的情况，季节性来看，节假日的增加应当是带来消费方面的好转。并且，当前冻品库存整体维持低位，这也会减少后续冻品对市场的冲击。

　　期货方面来看，相较于现货的小幅回落，生猪09合约整体呈现较大幅度波动，多头主要交易预期而空头主要交易现实。而09合约最终也因为高升水大幅回落。我们认为，生猪上涨的大方向仍然是比较明确的，这一方面是因为去年产能自然去化所致，另一方面也是因为去年疫情影响的发酵。可以看到，今年1季度整体猪价呈现走强态势，其中固然有压栏的原因，但从体重上面来看，我们倾向于压栏本身并不严重，核心原因仍然是去年疫情导致的商品猪供应损失。统计局口径一季度出栏量下降2.2%，而实际对应的母猪产能增加2%，仔猪供应增加10%，很难说疫情没有造成损失。如果对此线性推演，我们倾向于母猪、仔猪同样会遭受损失。因此5月份商品猪和仔猪的行情也同样会对此进行验证。但第一轮验证的结果基本说明了疫情的影响，而实际上1-3月商品猪的出栏并没有受到太多亏损导致的产能去化影响，而实际上去年母猪产能去化连续一年，如果在此基础上继续受到疫情影响，后续供应问题可能会更加明显，因此大方向来看，远月合约底部支撑仍然比较明显。。

　　风险：企业放量增加引发现货压力疫情对市场产生冲击