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近年来国内新能源逐步进入过剩阶段,行业产成品价格大规模腰斩,跌价氛围下各环节利润被迫出清,权益市场上相关行业遭到盈利估值双杀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行至当前,无论是产业者还是投资者,皆对行业过剩未来何时出清、怎么出清充满疑惑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
考虑到锂电链和黑色链数据可得较强,本篇报告我们试图对十年前国内黑色产能过剩进行复盘,同时根据黑色板块交易逻辑演绎划分出不同阶段。
五阶段分别对应:(1)13.01~14.02,钢铁跑输大盘;(2)14.03~14.06,跑平大盘;(3)14.07~15.01,钢铁快速反弹;(4)15.02~15.08,行情较为波折,整体跑平;(5)15.09~15.12,再度跑输大盘。
复盘后我们发现:
(1)上游矿企确认开启新一轮资本开支一年半后,资源股定价逻辑会发生变化;
(2)在黑色整体产能过剩中,需求端和供给端两因子交替定价;
(3)权益市场上并不抗拒“衰退式盈利”,这意味着钢材涨价并非钢铁板块跑赢的必须因素,市场可以在14年交易“衰退式盈利”一段时间,但最后视角还是落实到现实黑色需求端是否有改善;
(4)产业链库存数据对板块超额收益有阶段性的指引作用,14年上半年黑色下游库存低于过去3年均值时,引发市场对补库行情的期待,但之后要是下游需求并未兑现,那么“低库存”这一利好将失效;
(5)在市场交易盈利反转向上的时候,前期跌的多的、供需环境较差的普钢环节大幅反弹,而交易需求疲弱盈利向下时,供需环境较好、具有较深护城河的环节将较有韧性。
综合考虑上游碳酸锂跌价释放成本红利、下游动力电池需求旺盛和控产能政策陆续出台,我们认为当前锂电产业链环境和14年黑色链“衰退式盈利”时期有较多相似之处,下半年锂电有望出现一波超额收益的机会,以盈利出清更为完全的正极环节更优。
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