西南证券-23年报&24Q1财报业绩分析：全A盈利有所收窄，“出行链”“出口链”盈利好转-240517

　　全A盈利有所收窄：全部A股24Q1收入同比增长0.1%，23Q3/23Q4累计口径下的增速为2.2%/1.5%；看单季，24Q1/23Q4/23Q3收入增速分别为0.1%/-0.3%/1.3%，增速环比略有好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全部A股24Q1归母净利润累计同比下降4.6%，23Q3/23Q4累计口径下的增速-2.6%/-2.5%；看单季，24Q1/23Q4/23Q3归母净利润增速分别为-4.6%/-1.2%/0.4%，单季增速环比下降，同时ROEttm仍在下行，尚待修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全A两非24Q1毛利率上涨0.32pp至17.7%，净利率下降0.3pp至5.8%，毛利率有所上升，净利率有所下降。从杜邦分析角度看，全部A股ROEttm环比有所下降，净利率ttm环比增长，资产周转率仍在走低，经济复苏对收入的带动作用已经部分释放但是仍有释放空间，权益乘数较同期几乎没有变化。

　　营收现金比率回升，企业总体回款情况向好。看企业经营现金流情况，24Q1全A/全A非金融/全A两非企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比环比分别上行2.5pp/0.6pp/0.8pp至104.8%/102.2%/101.6%；看销售商品、提供劳务收到的现金累计同比，24Q1全A/全A非金融/全A两非的累计增速分别较23Q4分别环比下降了2.5pp/3.6pp/4.9pp至4.9%/0.1%/-0.5%。营收现金比率回升，企业回款转好，但收入端仍较弱，现金增速进一步下滑。看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，全A/全A非金融/全A两非24Q1增速分别为2.2%/2%/4.1%，分别环比下降6.1pp/6.2pp/5.8pp，企业产能有所收窄。

　　主板业绩承压，双创盈利修复：三个市场板块中，科创板收入增速率先修复且相对最高，其次为创业板，主板收入仍有待改善，但较上季度有所好转；主板归母净利润较上季度变化较小，创业板和科创板均大幅修复，增速优势显现，环比有所修复；主板和创业板毛利率同比均有所上涨，主板净利率同比率先回正，科创板净利率下行幅度最大。主要指数收入端多数已经实现环比修复，科创50和中证1000收入有所回落；利润端修复不及预期，仅有科创50实现修复；各指数ROEttm或环比转降或降幅加大，盈利质量均有待改善；上证50、科创50、中证1000毛利率净利率同比均有所下降。

　　“出行链”“出口链”盈利好转，“地产链”表现不佳：看大类板块，TMT、可选消费和流通公用营收改善明显，中游制造、可选消费和流通公用盈利有所好转。整体盈利能力仍有待改善，相较于23Q4，必选消费和流通公用24Q1盈利能力下降幅度最小，其他板块仍有待修复。出口数据转好，汽车、电子、家电等行业24Q1收入提升明显，电子以及农林牧渔24Q1归母净利润提升明显；受益于春节假期旅游需求火热，“出行链”相关的社会服务行业延续强势，虽然去年同期基数较高，且单季度营收与归母净利润均有所下滑，但仍保持较高水平；“地产链”相关的建筑装饰、建筑材料、钢铁景气度相对靠后。

　　风险提示：统计偏差；市场走势对业绩有一定领先性，业绩分析对市场指导意义或有限；部分行业增速变动受季节性及权重成分股业绩影响较大，对行业景气变动指示意义有限